创业软件:业绩符合预期,稳步推进业务升级

业绩符合预期。公司3 月27 号晚间公告,2016 年实现营收5.49 亿元,同比增长28.80%;净利润6300.35 万元,同比增长 26.81%;同时,公司公告2017 年一季度业绩预告,预计净利润约2380 万元—2400 万元,增长2983.70%—3009.61%,主要原因是新并入博泰信息等公司。

扣非净利体现真成长;加大研发,布局新产品线。考虑到公司2016 年度股权激励的摊销费用总额约为4800 万元,扣非后内生业绩增长更高。其主要原因在于1)公司的医疗IT 合同大幅增长(约40%);2)公司营收结构发生较大变化,毛利率较低的系统集成业务的收入占比从28.09%下降到18.78%。此外,公司继续加大研发布局,研发人员比去年新增近200 人,2017 年已经立项的研发项目中不乏创业医疗云平台软件、创业互联网医院云诊室系统软件等具备潜力的新产品线。

中山市模式打造精品标杆,稳步推进业务转型升级。公司正逐步将主营业务从以软件产品开发销售为主导逐渐转向以智慧医疗、区域卫生、健康城市为主要发展方向,通过搭建基于居民电子健康档案的医疗健康运营平台与医养服务、药品流通、商业医疗保险等多产业实现跨界互联,共同打造大健康全产业链。

公司正在中山市打造运营服务模式的示范性标杆。根据中山商报报道,2016 年底,中山市市28 家公立医院已实现诊疗信息互联互通,市民可随时通过"健康中山"APP (创业软件开发支持)实现预约挂号、诊间支付和缴费,未来“健康中山”APP 最终目标是实现全市医院百分之百号源的预约,成为居民就医的入口级平台。我们认为,公司中山市模式经过近1 年多的锤炼已经初步打造完成,有望加速异地复制。

外延布局卓有成效,后续布局值得期待。公司2016 年在原有医疗信息化软件市场业务的基础上进行上下游资源整合,完成了对博泰服务的并购重组、中拓信息、创源环境等的收购;2017 年1 月,公司又与迪安诊断、通策医疗合作参与浙江大健康产业股权投资基金。我们认为,公司外延战略卓有成效,后续布局值得期待。

投资建议:无论是从经营的质量还是结果来看,公司2016 年均实现了较大的突破。我们认为,在中山市标杆项目的锤炼完成的基础上,“中山模式”有望快速异地拓展,公司的商业模式也将加速蜕变升级。考虑到公司医疗IT 业务快速成长以及博泰服务的并表,预计公司2017、2018 年EPS 为0.3、0.4 元,维持买入-A 评级,6 个月目标价45 元。

风险提示:新客户拓展不及预期。