投资要点
16年业绩符合预期,手游转型实现腾飞:公司2016年收入13.05亿元,同比增长335.08%,归母净利润为5.85亿元,同比增长234.59%,基本符合预期。公司收入与利润的大幅增长主要得益于《问道手游》的成功,自16年4月上线,截至16年底《问道手游》的注册用户超过1200万人,我们根据主营收入构成,测算《问道手游》16年为公司贡献收入约为10亿元。
研运一体格局已成,工匠精神打磨长线优质产品:公司通过子公司雷霆游戏实现自有平台的运营,从过去的研发--授权运营逐步转向研运一体,目前《问道手游》自研自发取得优异成绩,整体研运一体格局已成。公司专注于产品,过去端游《问道》为十年IP,至今仍然保持旺盛生命力。公司的手游转型将继续发扬工匠精神,对产品的持续打磨有望实现对产品生命周期的不断延长,未来持续为公司贡献业绩。
参股优质研发商的成果初现,17年有望为业绩带来明显增量:公司通过参股的形式布局优质研发商,同时子公司雷霆游戏进行代理运营。其中参股公司淘金互动研发《地下城堡2》以及参股公司青瓷数码研发《不思议迷宫》均长期保持iOS付费榜前列,《不思议迷宫》从16年12月上线至今,长期位于iOS付费榜前二,iOS畅销榜80-120名,《地下城堡2》iOS畅销榜上目前稳定在前180名,两款游戏在17年均有望为公司业绩带来明显增量部分。
投资建议:公司通过手游转型实现业绩腾飞,目前手游+研运一体的格局已成,通过对产品的持续打磨有望保持长期创收,同时公司通过参股+代理运营的方式取得优秀成果,我们预计公司2017-2018年净利润为8.17亿元、9.92亿元,EPS为11.48元、13.94元,对应2017-2018年PE为32倍、27倍,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:《问道手游》、现有端游产品的经营数据下滑;新游戏研发运营不及预期;市场竞争加剧。