麦捷科技:战略布局滤波器产品线获得成长新动力

报告摘要:

事件:公司发布2016年年度报告,公司2016年实现营业收入16.94亿,同比增长149.55%;实现归母净利润1.56亿,同比增长103.37%;实现EPS为0.73元,同比增长55.32%。

点评:

业绩高增长符合市场预期。公司业绩高增长受益于两点,一是母公司募投项目逐步释放规模效益,二是公司收购星源电子互补性整合资源,拓展LCM液晶显示模组新业务。其中星源电子LCM业务全年带来了12.79亿收入,占公司全年75.54%的营业收入,大幅提升收入及利润水平。

5G高频时代拉动智能手机SAW滤波器需求上升。5G商用时代的到来推动滤波器大规模生产,从2G到4G手机使用的频段逐渐增加,对滤波器的需求也大幅上升。4G时代单只手机的SAW滤波器需求约为20-40只,预计5G时代需求量将上升至单只手机50只以上。公司未来有望受益于手机滤波器大幅度的需求增长,业绩有望持续高增长。

定增募投项目助推SAW滤波器国产替代化。公司布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在封装技术领域的垄断。公司不断推进技术研发,2016年投入0.26亿于LTCC射频元器件产业化项目建设,成效颇丰。目前,公司已掌握终端射频声表滤波器(SAW)产品技术和生产工艺,并开始小批量供货,未来有望实现国产替代化,公司在滤波器领域的战略布局具备明显的先发优势,未来有望成为公司业绩增长的新动力之一。

给予“买入”评级。我们看好公司在未来5G时代实现SAW滤波器国产替代化的布局,同时内生外延的发展战略有望夯实公司高增长基础,预计2017~2019年EPS分别为0.92/1.21/1.60元,给予“买入”评级。

风险提示。公司消费电子进展不及预期。