浙江众成:共享单车有望释放TPAE需求,高性能膜拓展公司成长空间

新型热塑性弹性体项目即将落地,应用领域或率先在共享单车取得突破。公司新型热塑性弹性体项目主要为TPAE和SBC产品,通过多年自主+委托研发,已完成技术储备,技术水平国际领先。该项目建设期为1.5年,预计2017年6月可达到使用状态,目前定增事项已经获得证监会的通过,项目所需的募集资金有望较快到位。TPAE产品具备耐温、耐磨、高强度、硬度大范围可调、安全等众多优异性能,且和其他同类产品(比如SEBS)相比,公司产品性价比更高,有望广泛用于共享单车、医疗等领域,且可替代PVC软质材料,拥有广阔市场空间。我们通过核算,17年仅共享单车就可贡献的需求量1.56万吨。共享单车有望成为公司TPAE产品的重要需求市场。同时,公司可通过降低成本进一步扩大产品的应用范围,有望逐步打开国内其他领域的市场,逐步实现进口替代。该项目估计2017年6-7月可达到使用状态,预计可实现年均销售收入29.6亿元,年均利润总额约10亿元,将极大地增强公司的盈利能力。

投资建设“高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目”,或用于有价证券。公司拟使用自有资金投资1亿元建设“高性能聚丙烯薄膜试制项目”,该项目的投产有助于公司进一步升级业务结构,提供新增利润增长极。目前公司已公布10多项相关专利,根据我们对于公司专利分析,此项目用途指向票据、有价证券、印刷品和包装材料,且与塑料钞票的塑料基材性能相近。今年“两会”期间,两位央行副行长称我国要发行塑料钞票,且目前塑料钞票研发进展超前。我们认为塑料钞票的发行已经上升至国家层面,且我国已完成塑料钞票的技术储备,塑料钞票的全面发行值得期待。塑料钞票最重要的部分是塑料基材。根据我们核算,塑料基材需求量高达7.2万吨,市场空间高达200亿。浙江众成的聚丙烯薄膜或用作塑料基材,有望成为A股市场唯一受益标的。

盈利预测及评级:考虑增发并购,预计公司2016-2018年EPS分别为0.12元、0.17元、0.75元,对应动态PE分别为173倍、117倍、27倍,维持“买入”评级,目标价31.00元。

风险提示:下游需求不及预期的风险;热塑性高弹性体项目进展及毛利率不及预期的风险;高性能功能性聚丙烯薄膜试制项目不及预期的风险。