宁沪高速:主营业务稳健发展,成本费用有效控制导致净利超预期

事件:宁沪高速公路股份有限公司发布2016年年报,公司实现营业收入92.01亿元,同比增长5.02%,归属于上市公司股东净利润33.46亿元,同比增长33.49%,对应EPS为0.6642元,同比增长33.49%。

点评:营业收入增长的驱动力来自于收费公路业务稳定发展及房地产业务稳步推进。2016年公司实现营业收入92.01亿元,同比增长5.02%。

收费公路业务方面,基于稳定上升的公路车流量,该业务全年实现66.52亿元,同比增长3.33%。就车流量来看,公司全年车流量整体同比上升6.48%,其中,客车流量增速为8.08%,流量占比为78.04%;货车流量增速为0.08%,占比21.96%。房地产业务方面,基于“去库存,保交付”为营销工作重点的正确策略,该业务全年实现收入约为8.10亿元,同比上涨108.45%。

公司净利润实现33.49%的大幅上涨,主要得益于营业成本和财务费用的控制优化。营业成本方面,公司收费公路中的折旧摊销、养护成本和配套服务业务中的原材料成本下降,公司毛利率出现明显上升。

2016年公司毛利率为52.57%,同比去年上升2.97%。财务费用方面,公司全年财务费用为5.02亿,同比去年下降35.50%,主要由于公司2015年并购宁常镇溧公司及锡宜公司后,积极调整债务结构,以资金成本较低的直接融资置换资金成本较高中长期银行贷款,本年度共减少了约26亿的有息债务,并且同时有息债务的借贷利率减少1.17%,有效降低了融资成本。

投资建议:公司高速公路收费业务增速稳健,房地产新业务表现强劲,且成本费用控制力加强,我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.68元、0.77元和0.8元,对应PE分别为14x/12x/12x,给予“增持”投资评级。

风险提示:经济下滑,车辆分流风险。