专题报告:高现金分红率上市公司长期回报超越市场

中国神华董事会建议发放大额特别现金股息。2017年3月17日,中国神华公布2016年年报,同时公布了分红计划。根据中国神华年报,董事会建议派发2016年度现金股息,并发放特别现金股息,二者累计总额达到了590.7亿元。对比历史分红数据,本次现金分红与净资产、总市值以及未分配利润的总额之比均创历史新高。

较强的盈利能力是发放高额现金股息的保障。我们从财务分析的角度看,中国神华的高额现金股息,是由其较强的盈利能力支撑,同时也与其在业内的强势地位密不可分。

现金分红对上市公司财务状况要求更高。随着年报的陆续披露,上市公司的现金分红规划逐步展现在投资者面前。与高送转不同的是,现金分红对上市公司从财务要求更高,现金分红需要货币资金进行支付,意味着上市公司利润和现金流情况较好,对公司经营有一定的指导意义。

年度现金分红比例模型、上市以来分红率模型明显超越上证综指和深证成指。我们以年度现金分红比例,以及上市以来的分红率为指标对上市公司进行排序,选出前20名上市公司进行滚动投资并进行回测。统计结果显示,该策略明显超于上证综指和深证成指,自1993年5月至2017年3月17日,年度现金分红比例模型收益率为1952.9%,而上市以来分红率模型的回报率为3695.9%,远远超越上证综指的183.9%和303.2%。

高现金分红策略,更易选出“好”公司,但难以测算投资时点企业是否“便宜”。拥有较高现金分红率的上市公司,必须有较强的盈利能力做支撑,还必须有较好的现金流做后盾,此时高现金分红策略选出的公司,是“好”公司的概率较高。但我们在研究中发现,“好”并不是投资的全部,如果投资时点价格过高,会影响长期投资收益。我们在高现金分红策略中发现,其长期回报变现不如我们在《两低一高模型,长期超额收益的来源》报告中的高股息率模型。