顺网科技:内生+外延构筑线上线下互动娱乐平台

公司3月24日公布年报:2016年公司实现营业收入、归母净利润分别为17.02亿、5.21亿,分别同增66.49%、82.43%;EPS为0.76元,同比增长76.74%;利润分配预案为每10股派发现金红利1.20元(含税)。同时公司公布2017年一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.20亿-1.39亿,同比增长30%-50%。

分业务看,公司游戏运营、网络广告及推广、安全系统集成业务、展会业务分别实现营业收入6.98亿、4.30亿、2.20亿、1.52亿,分别同比增长37.58%、20.67%、1363.42%。其中展会业务系公司收购上海汉威后新增业务,安全系统集成业务同比大幅增长主要系合并国瑞信安100%股权。

公司整体毛利率为75.22%,整体保持稳定,同比略微下降,主要系报告期内毛利率相对较低的安全系统集成业务(31.60%)大幅增加。

公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为14.73%、21.29%、-0.77%,分别下降5.25、4.67、0.07个百分点,主要系公司效率提高。

点评:全年业绩符合预期,内生+外延构筑线上线下互动娱乐平台。剔除并表因素后(上海汉威、国瑞信安),公司营收、归母净利润同比分别增长33.16%、59.88%。

网吧软件市场龙头,流量优势助力游戏+广告双丰收。2016年上半年网吧总数达到14.04万家,平均上座率基本保持在80%,月平均客流量达到1691.8万人次。根据天下网盟,公司旗下网维产品市占率达到57%,覆盖巨大用户流量,平台流量优势助推公司广告推广业务及游戏业务同比增长20.67%及37.58%。其中公司页游平台新增注册用户超1.32亿,付费用户超534万,开服总数约1.85万组,开服数业内前三。

收购国瑞信安、上海汉威,深入布局互动娱乐平台。公司收购国内领先的信息安全领域专家国瑞信安,扩大信息安全行业市场份额,为构建互联网互动娱乐平台保驾护航;收购全球领先的数字互动娱乐展会服务商上海汉威51%股份,以顶级线下互动娱乐会展Chinajoy加速融合线上线下互动娱乐生态圈。

战略合作网鱼网咖,整合网吧资源布局电竞赛事。连锁型高端网吧具备电子竞技环境设施,覆盖线下电竞玩家主要群体,是电竞天然聚集地。网鱼网咖旗下包括网鱼网咖、凤蝶网咖、虎猫电竞、网鱼电竞四大连锁品牌,门店数超500家,会员数超600万,覆盖全国100多个城市(资料来源:2016年7月7日公司公告),是传统网吧升级转型电竞网咖开拓者及领导者,公司战略合作网鱼网咖有利于整合线下电竞资源,切入电竞赛事运营。

投资建议:我们预计公司17-19年净利润分别为7.03亿元、8.79亿元、10.55亿元,对应每股收益分别为1.02元、1.28元、1.54元。参考同类可比公司给予30X-35X估值,对应六个月目标价32.09元,给予“买入-A”评级。

风险提示:游戏行业竞争加剧风险。