许继电气:17年业绩步入确认高点

16 年业绩基本符合预期全年实现营业收入96.07 亿元,同比增长30.77%;实现归属于母公司股东的净利润8.69 亿元,同比增长20.58%。EPS 0.86 元,16 年业绩基本符合预期。

毛利率水平有所下降2016 年,公司综合毛利率水平为23.27%,比去年同期降低4.69 个百分点。

但相对于中报的18.65%,毛利率半年来提升较为明显。我们认为随着招标模式的变化,公司综合毛利率水平进一步提高的可能性还是很大的。

特高压直流进入确认周期,业绩面临拐点“十三五”期间将是特高压建设的密集期。以特高压直流为例,目前已经投运的特高压直流项目约5 条,但在建及核准未建的项目就达到10 条之多,且大都在2017 年完工,2018-2020 年也将会有大量项目上马。

2017 年需要完工的特高压直流工程达6 条之多,公司目前在手特高压订单大部分将在2017 年确认收入,高毛利的特高压订单确认将带来公司业绩的大幅增长。

创新做配网租赁及运维,打开新的增长点公司近两年来投入精力开展配网租赁及运维服务等创新业务,目前已经初见成效。预计这块业务将成为公司未来重要增长极。

随着电改的推进,增量配网的放开使得配网投资主体趋向多元化,这些投资主体相较于电网公司专业性及资金实力较弱,将更加依赖于专业设备供应商及资金供应方,因此配网租赁及运维业务的空间也将进一步扩大。

风险提示业绩确认低于预期的风险、特高压建设进度滞后的风险。

维持“买入”评级我们预计2017/18/19 年,公司将分别实现营业收入116.02/135.24/157.03 亿元,同比增长20.8%/16.6%/16.1%;净利润11.68/13.83/16.54 亿元,同比增长34.4%/18.5%/19.6%;实现每股收益1.16/1.37/1.64 元,维持“买入”评级。