徐工机械:业绩迎来向上拐点,“一带一路”酝酿重大发展机遇

事件

公司2016年年报披露,2016年公司实现营业收入168.91亿元,同比增长1.17%;实现归母净利润2.09亿元,同比增长268.05%;应收账款同比下降14.53%;经营现金流净额22.45亿元,同比增长19.3倍;财务费用同比下降105.18%,管理费用基本持平,销售费用增长4.7%,三项费用合计同比压降27.55%。

受益工程机械行业回暖,业绩迎来向上拐点

2011到2016年国内工程机械市场经历了5年4个月连续下降,市场容量萎缩到不足高点的1/3。工程机械行业经历寒冬后,从2016年8月以后表现出强劲反弹趋势,根据主要产品的销售情况和开工小时数,同时结合未来固定资产投资情况,判断工程机械行业已经入新一轮复苏周期,回暖趋势基本确立。国内主要汽车起重机2016四季度各月分别同比实现32.9%、44.5%和29.8%的高速增长,2017年1月同比增长50.19%,草根调研显示高增长行情仍将延续,公司作为国内起重机龙头企业和主要工程机械生产企业,将受益于行业回暖,业绩迎来向上拐点。

有效控制应收账款,甩掉包袱

公司于2016年年初将压降应收账款列为“一号工程”,通过建立应收账款责任终身制度、将应收账款列为一把手首要考核指标、重新分类计提应收账款等方式对应收账款进行清理和控制。目前公司应收账款方面按照账龄分类计提,计提比例1年以内(含1年)为2%,1-2年为10%,2-3年50%,3年以上100%,应收账款计提较为充分。2016年应收账款同比下降14.53%,财务包袱得到有效控制。

受海外子公司汇兑损益增加影响,财务费用大幅下降

公司2016年财务费用为-0.55亿元,同比下降105.18%,大幅减少,主要因为2016年人民币对美元中间价贬值幅度超过6%,公司加大海外产品市场以美元报价和结算,受汇率市场影响,海外公司汇兑损益大幅增加。

加快海外市场拓展,有望受益“一带一路”

拟投资建设印度工程机械生产制造基地,项目总投资额为13.26亿元,将抓住印度工程机械产品的市场机遇,立足印度,辐射东南亚、南亚、中东、东非等周边工程机械市场,进一步落实国际化发展战略。2017 年有“一带一路”峰会,“一带一路”无疑是2017年资本市场和实体经济最值得期待的亮点。随着“一带一路”战略的推进,基建领域的投资将为工程机械产品带来巨大市场空间,公司加快海外市场布局,有望充分受益。

盈利预测与投资建议

预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.95亿元、13.03亿元和18.41亿元,EPS分别为0.10元、0.19元、0.26元,对应的P/E分别为42.17x、22.48x、15.91x。鉴于工程机械行业持续回暖,公司主要产品销量大幅提升,目前在手订单饱满;另外,看好2017年“一带一路”战略推进为工程机械行业带来重大发展机遇,给予“买入”评级。

风险提示

“一带一路”战略推进不及预期;国内固定资产投资不及预期。