经纬纺机:中融信托业绩稳健,H股回购持续推进

事件:经纬纺机2016年年报显示,公司2016年实现营业总收入104亿元,同比上升0.3%;实现归母净利润5.44亿元,同比增长19%。2016年公司总资产达到353亿元,同比增长26%;归属上市公司股东净资产达到67亿元,同比增长11%;加权平均ROE为8.52%,比2015年增长0.66个百分点。中融信托2016年信托资产规模达到6830亿元,同比增长2%。

信托稳健发展,资产规模优势明显。中融信托为经纬纺机核心金融业务,经纬纺机持有中融信托37.47%股份。2016年中融信托总资产达到256.5亿元(安信信托191亿元/陕国投91亿元/爱建信托72亿元);实现营业收入达到66亿元(安信信托52亿元/陕国投10亿元/爱建信托11亿元),同比增长2%;净利润达到27亿元(安信信托30亿元/陕国投5亿元/爱建信托6亿元),同比增长4%。

(1)信托资产规模优势明显。截至2016年末信托行业受托资产管理规模突破20万亿,同比增长24%。而中融信托资产始终维持在行业较高水平,2016年信托资产规模达到6830亿元(安信信托2349亿元/陕国投2538亿元/爱建信托1966亿元),同比增长2%。中融信托信托资产规模远超其他上市信托公司,优势明显。

(2)主动管理能力较强。2012年以来公司主动管理信托业务占比维持在50%以上水平。公司资产管理、私募投行、财富管理业务板块的转型取得一定进展,主动管理能力进一步提高。随着通道业务趋紧,公司主动管理业务占比有望继续提升。

(3)中植集团资源丰富。中植集团持有中融信托32.99%股份,为第二大股东。中植集团是一家民营资产管理公司,管理资产超过1万亿元,业务涵盖信托、新金融、基金、金融投资、矿业及并购等六大板块。民营资本与国有资本合作实现资源优势互补,提高企业运行效率。

金控布局稳步推进。2016年公司信托及投资板块主营业务收入达到45亿元,占总营业收入的43%。除中融信托外,公司旗下金融资产包括恒天财富、新湖财富、天津恒天财富,2016年公司新增投资青杨投资中心49.94%股权、中信登3.3%股份以及哈尔滨农商行9.9%股份,金融板块有序扩张。金融板块布局有助于补足公司传统业务压缩带来的业绩缺口。随着“纺机+金融”双主业方向不断明确,公司金融板块还将有扩展空间。

传统纺机业务趋稳,剥离汽车业务。2016年公司纺织机械业务带来收入27亿元,同比增长1.25%,占总营业收入的26%,与2015年基本持平,贡献收入占比趋于稳定。公司2010年开始涉足金融业务,纺织机械业务占比逐年下滑,但2016年公司加强科研创新,全年新产品贡献率超过60%,传统业务出现企稳态势。公司拟整体剥离汽车业务,向股东中国恒天及其子公司整体转让汽车业务股权。公司汽车业务总体经营亏损,此次剥离有助于提高利润水平,营业方向更加集中在金融及纺机业务。

国企改革持续推进,H股收购几近完成。截至2017年2月恒天控股持有公司退市H股的95.36%,约占公司股份总数的24.5%,仍有4.64%的H股股份由尚未接纳要约收购的少数股东持有。恒天集团实力雄厚,资产规模稳定在700亿元、利润规模在25亿元左右。随着国企改革的不断推进,经纬纺机作为恒天集团唯一上市金融平台,未来在业务资源及资金资源方面均有望得到集团大力支持。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价30.59元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.86元、0.95元、1.04元。

风险提示:宏观经济下行风险,政策风险,运营风险。