大洋电机16年年报点评:业绩超预期,新能源汽车运营稳步推进

投资要点:

事件:公司发布16年年称,2016全年实现营收68.05亿元,同比增长38.54%,实现归属上市公司股东净利润为5.09亿元,同比增长49.29%,扣除非经常损益后,实现归属上市公司股东净利润4.58亿元,同比增长54.81%;期间实现基本每股收益0.23(元/股)。

公司业绩逐季提升趋势,并表及销售规模增长是主要原因:公司全年业绩实现高增长,其中四季度单季归属净利润2.1亿元,同比增长69.65%,增速较三季度提升了近25个百分点,延续了前三季度的逐季增长趋势,主要原因系产销规模扩张及上海电驱动并表,合并后上海电驱动、佩特莱、杰诺瑞协同效应增强,在市场开拓方面取得进展,也促使公司新能源汽车动力总成产品进一步放量。主营家电电机业务方面受产品结构升级及空调去库存影响取得逐季改善,其中北美休斯敦工厂将于17年投产,预计17-18年将进入家电电机产能释放期。

期间费用增幅较大,系合并上海电驱动所致:全年期间费用率同比大幅增长47.58%,其中销售(+44.19%)、管理(+49.22%)费用受合并、研发支出等因素影响同比大幅增长,财务费用受汇兑受益增加影响下降46.13%。预计待合并事项完全走上正轨后,17年期间费用增幅将大幅降低。

电动车运营业务前景光明:大洋电机2014年起开始打造“中山模式”的新能源汽车运营业务,计划于未来3年内在中山市投入新能源汽车8000台,目前已完成6000台,车型涵盖公交车、出租车、物流车、通勤车、网约车等。已建成充电桩超过2,700个,运营范围包括中山、广州、上海等地。公司将通过中山模式全面切入新能源汽车运营领域,且该模式可复制性强,公司计划在未来3年向全国10各城市进行复制,目前已经开始与部分城市进行接触。另一方面,通过增资中国新能源汽车有限公司30%股份,切入新能源物流车运营行业,有望借助中新汽平台为公司新能源汽车运营打开更大的成长空间。

投资建议:看好公司在新能源汽车领域的良好布局,以及全年业绩表现,维持谨慎推荐评级。预计2017-2018年EPS分别为0.26元、0.37元,对应当前股价PE分别为32倍、23倍。

风险提示。新能源汽车市场增速下滑。