海螺水泥2016年年报点评:盈利能力强,国际化战略持续推进

收入增长9.72%,净利润同比增长13.48%,基本符合预期

2016年,海螺水泥共实现营业收入559.32亿元,同比增长9.72%,实现归属母公司股东净利润85.29亿元,同比增长13.48%,扣非归母净利润76.81亿元,同比增长44.89%,全年EPS为1.61元/股,基本符合预期。分红预案拟每股派发0.5元(含税)。

盈利能力强,现金流大幅提升

16年公司水泥和熟料合计净销量为2.77亿吨,同比增长8%;产品综合毛利达32.85%,较上年提升4.76%,主要由于水泥价格的上升以及成本的下降;水泥熟料综合成本132.28元/吨,较上年同期下降6.62元/吨,降幅4.77%,主要受益于原材料成本降低,以及煤炭、电力等消耗指标的下降;公司三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入比重为12.32%,同比下降1.46%,吨三项费用为24.4元/吨,同比下降8.68%,主要由于产品销量同比增加;经营活动现金流净额同比增加33亿至132亿,上升33.19%,受益于公司营业收入增加。

完善国内布局,推进国际化战略

国内方面,国家继续通过相关政策,利用环保执法和产品升级等手段加快落后产能的淘汰,鼓励支持水泥行业兼并重组,公司作为水泥行业龙头企业,积极稳妥地实施国内项目并购和股权合作;国际上,公司维持稳定节奏推进国际化战略,加大国际市场的拓展和布局,印尼北苏、柬埔寨马德望以及老挝勃朗拉邦等水泥项目正在积极建设,公司目前已拥有海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。

当之无愧的水泥龙头,继续维持“买入”评级

随着供给侧改革的持续推进、行业结构的调整以及产业升级,公司作为国内水泥行业龙头企业,继续加深国内布局,市场份额有望进一步提高。中长期看,公司成本费用控制能力和盈利能力强,卓越的运营和管理方式将对海外项目建设提供参考和帮助,海外市场扩张值得期待。预测17-19年EPS分别为1.97/2.37/2.80元,对应PE为11.1/9.2/7.8x。继续给予“买入”评级。