基础化工及新材料行业:供给收紧需求提升,钛白粉呈现新格局

供需改善,钛白粉价格持续上涨

钛白粉是目前世界上性能最好的一种白色颜料,广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤和橡胶等工业。从2010年起,钛白粉的高收益吸引了众多厂商涌入钛白粉行业,产能快速扩张,新增产能在2012-2015年陆续投放,产能过剩导致行业竞争激烈,产品价格持续下滑。经过3年的低谷盘整,钛白粉价格自2015年底以来大幅上涨,目前产品价格已经达到17500元/吨,距离底部涨幅近80%。

供给端:中小产能清出,行业整合加速

在供给侧改革和环保政策的双重推动下,2016年我国钛白粉产能首次出现下跌,全年钛白粉名义产能362万吨,相比2015年缩减8万吨。预计未来1~2年,还将会有一些中小型产能钛白粉企业逐渐退出市场,目前市场上产能小于5万吨的企业共有68.8万吨的产能,这部分产能的淘汰可以减少总体产能的20%左右。此外龙头公司也选择了在行业低谷加大整合,佰利联收购龙蟒,特诺收购科斯特,行业集中度不断加深,龙头企业议价权显著提高。

需求端:下游需求回暖,出口大幅提升

钛白粉下游需求中涂料占到60%,而涂料的主要用于房地产。我国房地产行业从2015年底开始复苏,一、二线城市楼市持续火热,房屋新开工面积和商品房销售面积显著提升,钛白粉作为后房地产周期行业,一般有一年左右的滞后期,房地产行业对钛白粉需求将在17年集中爆发。在国内下游需求复苏的同时,钛白粉出口量也实现了大幅的增长,2016年国内钛白粉出口量达到72.05万吨,同比增长36.5%,远超历史平均水平。

成本:钛精矿供应紧缺价格上涨,支撑钛白粉价格

我国钛精矿主要来自于四川以及越南和印度等国的进口,由于国内环保政策和国外出口政策等原因,目前国内钛精矿供应紧缺,导致钛精矿价格持续上行,当前价格已达到1700元/吨左右。对于硫酸法而言,品味42%的钛精矿单耗2.3吨,钛精矿作为钛白粉的核心原料,其价格上涨拉高了钛白粉的生产成本,也对钛白粉价格上涨形成了支撑。而钛精矿的供应紧缺也将限制钛白粉行业的开工率,维持钛白粉价格的上行走势。

投资建议

钛白粉行业供给端落后产能清出、龙头整合,供给产能持续收紧;需求端下游房地产复苏,出口增长强劲,行业持续向好。我们认为钛白粉行业高景气行情将贯穿2017年,产品价格仍有上行空间。国内钛白粉上市公司主要有龙蟒佰利、中核钛白、金浦钛业和安纳达,钛白粉价格每上涨1000元/吨,对应的EPS弹性分别为0.18元、0.10元、0.12元和0.30元,考虑到规模优势和行业地位,重点推荐龙蟒佰利。