合众思壮年报点评:全年业绩符合预期,进入高增长轨道

投资要点:

全年业绩实现较快增长,符合预期报告期内,公司通过外延及内生并举的方式,取得较快业绩增长,实现营业收入同比增长54.58%,净利润同比增长59.22%,扣非净利润同比增长193%,并购产生的报告期内合并营业收入为2.5亿,剔除并购因素的纯内生收入增长约为25%。

毛利率提升,费用增长稳定报告期内,公司毛利率44.92%,比去年同期增长0.32个百分点,主要为空间信息业务毛利水平上升所致。2016年度研发支出1.6亿元,占营收14.43%,同比增长32.28%。期间费用4亿元,同比增长39.14%。其中销售费用8945万,同比增长54.87%,管理费用3亿,同比增长31.58%,整体费用增长稳定。

各业务线均快速发展,核心技术取得突破报告期内,公司各条产品线均取得较快增长,其中,北斗高精度业务营收3.3亿,同比增长52.18%;北斗移动互联业务营收4.7亿,同比增长26.48%;空间信息业务营收2.6亿,同比增长118.09%。核心技术方面,公司在北斗/GPS双模高精度芯片及板卡、机械控制自动驾驶技术、高安全数据平台及自主时空数据库、授时等技术都取得较大突破,相关产品已全面推向市场,并取得较好的市场评价,逐步开始贡献业绩,为2017年业绩高增长奠定扎实的基础。

下游应用全面铺开报告期内,公司在测量测绘、精准农业、航空安全、电力等下游应用领域均取得较大发展。测量测绘营收5483万元,同比增长322%;精准农业营收6569万元,同比增长50.81%;移动互联网在公安、航空等领域签约重大客户。

合并报表推动一季度实现扭亏公司预计1-3月实现扭亏,净利润约为0-500万,去年同期亏损1664万元,主要原因是合并财务报表所致。

盈利预测和投资评级:给予买入评级。公司对天派电子的收购尚未完成,基于审慎原则,暂不考虑本次收购对公司股本及业绩的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为1.41、2.25、2.87元,当前股价对应市盈率估值分别为39、24、19倍,维持买入评级。

风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;3)并购不能顺利完成的风险。