信用债专题报告:上市公司信息如何透露行业的经营风险?

上市公司提供业绩预警、股价波动等额外的信息,有助于预判行业信用风险。由于受到更为严格的监管,上市公司在信息披露方面相比非上市企业更加及时、高质,从而能更早提示行业的信用风险状况及变化。本文主要关注2016年年报业绩预警及行业指数市值所隐含的行业风险信息。

从上市公司业绩预警中可预判行业经营风险状况及趋势性变化。业绩预警作为上市公司特有的财务预告方式,具有预告准确度高、亏损覆盖面完整的优点。综合预警信息的横向与纵向分析,以下行业的风险较大:煤炭开采、电源设备、房地产开发、钢铁、水泥制造、稀有金属、化学纤维/化学原料/化学制品、专用设备/通用机械、汽车整车、贸易和休闲服务,其中大部分亏损面变化不大,电源设备、通用机械趋势性下滑明显,而煤炭、钢铁尽管亏损面仍然大,但较上年有所好转。

以市值为基础的KMV隐含违约信息对于行业风险的提示具有一定参考意义。上市公司的股价一定程度上反映了投资者对于企业经营状况的现状判断与预期。大部分预警提示的风险行业违约距隐含的信用风险随时间上升,表明其对风险行业的提示有一定的价值,但由于国内股票市场价格寻求机制不完善,且股票、债券投资者对基本面的侧重因素有所差异,KMV隐含违约信息对于预判行业风险的准确性不及业绩预警,但可结合预警信息,提供一定的参考依据。

风险提示:上市公司2016年实际亏损面远超预警覆盖面,预警提示作用低于预期。