中旗股份:受益需求回暖,原药技术平台迎战略机遇

报告摘要:

公司是以生产高效低毒农药为主业的精细化工企业,主要产品包括氯氟吡氧乙酸、精恶唑禾草灵、异恶唑草酮、磺草酮、炔草酯、噻虫胺、虱螨脲等,符合我国农药使用的政策导向,将充分受益于农药使用的结构性调整。

农药处于上升大周期,2017年行情大概率复苏。需求端的农产品价格以及全球食品价格指数均出现触底反弹迹象,且国际农化巨头去库存阶段已基本结束,进入新一轮补库存周期。而在供给端,随着国内高压环保态势持续,行业竞争格局有望进一步改善。成本端来看,随着国际油价短期内回调,将缓和基础化工产品价格上涨势头,有利于产业链上的利润向原药生产企业移动。因此,2017年农药行业大概率复苏,公司将充分受益。

农药产能向中国转移,公司迎战略机遇期。2016-2020是专利农药到期高峰时间窗口,跨国农化巨头的生产结构调整将推进高附加值农药产能继续向中国转移。公司研发实力强劲、技术储备雄厚,坚持走高附加值、差异化产品的路线;且公司与跨国农化巨头已经进行了多年的合作,取得了相当数量的海内外原药登记,在多个细分产品市场上已占尽先机,公司未来有望加速推出新型农药产品。

技术研发实力强,未来想象空间大。公司拥有多项专利,是国内较早掌握原药及中间体合成关键技术的企业,并形成了完整的产业化能力。公司在有机合成-化学制药领域具有丰富的研发经验和广泛的行业资源,未来公司版图有望向医药及其中间体等精细化工品领域延伸。

投资建议:未来随着公司新产品不断推出以及与跨国公司合作日益深化,公司业绩有望持续增长。预计2017-2018年归母净利润为1.05亿、1.36亿,对应PE48/37X,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:农药行业持续低迷,公司产品竞争加剧,新产品开发推广不及预期。