铁龙物流:特箱业务快速增长,积极拓展新市场

公司业绩继续回落,符合预期。公司2016年实现营业收入63.12亿元,同比减少0.06%,归属上市公司股东净利润2.42亿元,同比减少14.07%,EPS为0.185元,同比减少13.95%。

特箱业务量增价跌,业务保持增长趋势。公司全年新箱陆续投入1.8万只,完成特箱发送量68.75万TEU,同比增长27.22%;受运费及使用费率下浮影响,收入仅同比增加1.96%。公司成立了特种箱事业部,重点围绕具有较高附加值货物的业务链条,开发定制化产品,为客户提供综合一体化全程物流服务。公司根据市场需求研发的豆粕箱、卷钢箱、玻璃箱等新箱型已进入试运阶段。在铁路集装箱业务加速发展大背景中,预计公司特箱业务将继续保持20%以上的增速。

货运总量下跌势头扭转。受国家经济结构调整,煤炭等大宗货物运输需求下降影响,支线的货物到发量逐年下滑。公司积极开拓货源,全年到发量合计完成3,868.54万吨,同比增长3.51%,扭转了总量下跌势头。不过受运杂费下浮、营改增等因素影响,收入同比下降13.48%;毛利同比减少16.06%。伴随铁路运输需求的回暖,铁路运输整体量价回升,预计支线经营状态有望继续好转。

积极拓展新能源和冷链等新市场。公司设立全资子公司“中铁铁龙能源控股有限责任公司”,前期主要在LNG公铁联运等领域展开业务,后期逐步向其它新能源产业拓展;公司在南宁成立了铁盛洋合资公司,全面推进和落实多式联运示范工程,建立铁路冷链发展新模式;大连冷链物流基地进入建设期,将与多家企业合作共同开发冷链商贸物流业务。这些新项目有望为公司发展提供新的利润增长点。

集装箱业务拓展正当时,铁路改革空间大。公司是铁路集装箱业务为代表的物流业务的唯一上市平台,铁路改革、国企改革将给公想象空间巨大,我们长期看好公司。预计公司2017-2019年EPS分别为0.22、0.26、0.30元,PE分别为44x、40x和32x,维持“增持”评级。

风险提示:铁路改革、运量、运价低于预期。