越秀金控:百货业务首次回暖,金融板块逆市上扬

金融子公司业绩贡献平稳,其中证券业绩逆势上扬,融资租赁租赁实现大幅增长。金融子公司2016年度实现营业总收入44.32亿元,YOY+20.07%;净利润11.87亿元,YOY+1.37%。在证券行业全年实现营业收入和净利润同比分别下降43%和50%的背景下,广州证券得益于增资扩股及资本中介业务的快速增长,全年实现营业收入29.45亿元,同比微降3.93%,净利润9.65亿元,同比增长4.57%,显著跑赢同行。越秀租赁得益于项目投放力度加大和及时优化政府平台类业务投放策略,实现营业总收入和净利润9.39亿元和2.32亿元,同比分别增长22.17%和91.16%

友谊百货首次扭转跌势,温和通胀预期有利于零售终端的销售增速提升。2016年四季度公司的百货业实现连续十七个季度以来收入和利润的首次正增长,成功扭转百货经营业绩下滑势头。全年来看,百货板块实现营业总收入26.97亿元,同比微降3.82%;实现净利润2.27亿元,同比微降0.99%。相较2015年营收YOY-17%,净利润YOY-13%的降幅已呈明显企稳回暖倾向。2017年,随着CPI数据重回“2时代”,温和通胀预期有利于零售终端的销售增速提升,百货行业有望进入缓慢复苏的状态。广州地区消费能力领跑全国,广州友谊在作为当地高端百货金字品牌,未来有望优先受益于百货行业回暖。

AMC开业在即+积极谋划其他牌照。公司2016年牵头设立了广东省第二家AMC公司,目前开业运营在即。2017年,商业银行不良贷款余额与不良率大概率继续保持“双升”趋势。广东省不良资产占比全国第二,我们看好公司AMC业务预期。此外公司年报披露将加快研究布局信托、保险等金融业务牌照,并且积极谋划消费金融、第三方支付等金融业务牌照,考虑到公司在百货业务已有一定的客户沉淀基础且具备小贷,担保等类金融业务的运营经验,我们认为若公司有意进入消费金融领域相比同类公司具备一定先天优势

投资推荐:我们看好公司作为广州国企改革典范,地方对公司的业务资源支持以及后期金融板块协同战略增效。考虑到17年收购少数股东权益影响,预计公司16至18年EPS全面摊薄后为0.61、0.72、0.84元,维持强烈推荐评级。6至12个月目标价17.80元,对应PE为29.14、24.76、21.15倍。

风险提示:定增失败风险,协同性不达预期风险。地方政府支持力度不达预期风险。