万润股份:显示材料、沸石产品和大健康产业共发展,促进业绩稳增

事件

公司近期发布2016年年度报告,2016年全年实现营业收入18.47亿元,同比增长13.26%;归母净利润3.19亿元,同比增长23.58%;基本每股收益0.92元,同比增长17.95%。公司拟每10股派发现金红利3.50元(含税),同时每10股转增15股。

显示材料国内领先,OLED潜力巨大

公司高端TFT液晶单体销量占全球市场份额15%以上,是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一。OLED方面,公司目前是全国主要的OLED中间体、显示面板和显示屏等生产商,年产能和产线情况:中间体500吨、有机发光二极管材料5吨、OLED显示屏6250片、OLED照明器材6250片。

沸石项目放量增长,二期项目持续支撑业绩增长

公司环保材料分子筛主要用于欧Ⅵ标准重型柴油车的尾气处理,为全球催化剂寡头庄信万丰的主要供应商,一期850吨产能已处于满产状态,产品供不应求。二期扩建5000吨产能,其中用于欧Ⅵ标准尾气处理的沸石项目1500吨产能已于上半年顺利投产。二期项目其余产品类型将同时覆盖欧V、国V以及工业催化领域,包括燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理。在环保趋严背景下,随着公司后期产能释放,环保材料将是业绩增长的重要动力。

收购MP公司,整合公司原有医药业务,布局大健康产业

公司先后涉及医药中间体、成药制剂、原料药等多个领域,于2016年3月完成收购MPBiomedicals,LLC100%股权,进入生命科学和体外诊断领域。MP与公司医药业务形成技术与市场互补,推动国际化和大健康平台发展。

盈利预测

根据公司现有业务发展状况及所处行业发展前景,营业收入和净利润仍将保持稳定增长,我们预计公司2017/2018/2019年营业收入分别为23.19/27.69/31.97亿元,归母净利润分别为4.32/5.21/6.23亿元,EPS分别为1.19/1.43/1.71元,对应最新收盘价PE分别为31x/26x/22x,首次覆盖给予买入评级。

风险提示

产品市场不及预期风险、原材料价格大幅波动风险。