洪城水业公司调研报告:“水务+燃气”双轮驱动,攻守兼具,“资产注入&股权激励”预期强烈

洪城水业(600461.SH)传统业务为自来水生产和销售、城市污水处理、给排水管道工程建设,2016年通过定增注入“南昌燃气、公用新能源、二次供水”等公司,新增天然气销售、燃气安装及LNG、CNG销售等业务,形成“水务+燃气”两大业务格局。公司传统水务板块需求刚性较大,业绩较为稳健,而新增燃气业务板块的发展潜力巨大,成为业绩增长亮点。公司作为“实际控制人市政控股”下属的唯一上市平台,在江西地方国改加速背景下,将迎来市政控股整合旗下公用领域优质资产的良机,后续仍存在较强的优质资产注入预期。此外,控股股东水业集团曾经承诺,在2017年12月31日对洪城水业“董监高”实施股权激励,目前已临近承诺截止日期,股权激励方案有望近期出台。考虑到合并并表影响,我们预计,公司2016-2018年分别实现归母净利润3.11亿、3.32亿、3.49亿,EPS分别为0.43元、0.48元、0.53元,当前股价(7.83元/股)对应PE分别为18.2X、16.3X、14.9X,首次覆盖,给予【推荐】评级。

股权激励承诺临近到期日,方案有望近期出台:2006年,洪城水业控股股东水业集团曾承诺,在股权分置改革完成后,将对洪城水业“董监高”实施股权激励,股权激励的标的股票不超过总股本的10%,该承诺期限截止至2017年12月31日。当前,已经临近股权激励的承诺截止期,激励方案有望近期出台。2015年12月,江西省出台《国资国企改革实施方案》,加速推进江西省地方国企改革进程,股权激励可有效提升标的公司业绩,推进实施的地方政策阻力大为削减。此外,公司现任管理层干劲较强,到位后,便已完成“南昌燃气、公用新能源、二次供水”等优质资产注入工作,下一步管理层或将重点落实股权激励措施。

风险提示:国家提高自来水或污水处理排放质量标准,公司面临产业技术升级的风险;资产注入、股权激励等国改措施出台不及预期风险;燃气板块业务开拓不及预期风险。