建筑行业2016年业绩前瞻:2017年收入将会加速

建筑企业定于未来两周发布业绩

我们所覆盖的建筑企业(中国铁建、中国中铁、中交建、中国机械工程、中国建筑国际)定于3月21-30日发布2016年全年业绩。

我们预计三大基建企业(中国铁建、中国中铁、中交建)2016年四季度收入增长进一步加速,原因在于三季度以来触底反弹。一年前新订单增长(收入的领先指标)复苏较好地预示了收入加速。我们预计四季度毛利率将同比下降(与三季度0.8-2.1个百分点的降幅相似),原因在于2016年5月1日起营改增生效。

中国铁建/中国中铁/中交建此前公布2016年新订单增速为29%/29%/12%,其中基建新订单占整体新订单的87%/80%/84%,同比增速为31%/28%/14%。我们认为强劲的新订单增长未来几年将转化为收入,但预计时滞较长,因为PPP项目的开工慢于传统的BT/BOT项目。

预计中国建筑国际(强力买入名单)的业绩符合预期;重点关注事件

中国建筑国际将于3月21日发布2016年业绩,我们预计其业绩符合预期。由于公司已在其1月份的电话会议上公布了2017年900亿港元(同比增长7%)的新订单目标,我们认为此次分析师推介会的关注重点在于公司的中国大陆业务,包括:

1)2016年四季度在手订单的执行情况以及2017年展望;

2)2016年四季度毛利率以及2017年项目结构变化(基建项目占比相较于传统的经济适用房项目增加)的影响;

3)20%的净利润增长指引是以核心盈利还是报告盈利为基础(因为2016年上半年中国建筑国际录得来自房地产估值收益和特许经营损失的营业外收益9.53亿港元)。

以下是我们对2016年主要财务数据的预测概览:

销售收入:我们预计2016年为436亿港元(同比增长15%),并预计2017年增长将重新加速(增长22%),得益于中国大陆地区项目加速执行。毛利率:我们预计2016年综合毛利率保持不变,但中国大陆业务的毛利率下降(23.1%)。

净利润:我们预计2016年核心盈利为42港元,报告净利润为50亿港元。该股仍位于我们的强力买入名单,12个月目标价格为15.3港元。