非银金融行业周报:券商业绩回暖,险资利差改善

行情回顾

上周A股市场冲高回落,上证综指在周五收报于3237.45点,周上涨0.77%;深证成指收报于10515.41点,上涨0.62%;创业板收于1947.54点,下跌0.13%。沪深两市周交易额2.53万亿元,日均成交额5056.4亿元,环比上涨9.99%。截止3月17日收盘,沪深300指数收于3445.81点,较前一周微涨0.52%。而从行业板块表现来看,中信证券29个行业板块涨跌互现,建筑建材、有色金属和机械设备板块涨幅居前;黑色金属、交运设备和家用电器板块跌幅居前。其中,银行指数收于6334.91点,下跌0.11%;证券指数收于8483.14点,周上涨0.56%;保险指数收于1313.88点,周上涨0.65%。

行业动态数据证券行业截止3月17日,两融市场规模较前周环比增加101.28亿元至9199.62亿元;其中融资余额9153.58亿元,融券余额46.03亿元。上周按券商口径统计的新增股票质押数为47.42亿股,股票质押市值754.02亿元,融资规模(0.35折算率)263.91亿元。券商合计承销家数125家,总承销金额966.11亿元。其中,首发IPO上市11家,募资规模71.82亿元;债券发行108只,募资规模594.28亿元。上周市场上存续期内的资管产品共计3611只,资产净值18220.80亿元。其中,券商管理人的产品数量为3431只,资产净值合计20037.17亿元。上周新三板新增挂牌企业52家,累计挂牌数量达到10902家,其中做市转让1617家,协议转让9285家。成交数量8.97亿股,成交金额63.38亿元。

保险行业上市险企公布2月份保费收入数据,从整体上来看,寿险公司继续保持着较高增速水平而财险公司则增长缓慢。其中,平安寿险以39.98%的保费增速摘得榜首,而新华保险仍在经历转型阵痛,保费同比下降29.59%。

2017年在市场投资收益率维持低位,理财型保险产品受监管约束增大的背景下,寿险公司由注重规模向规模与质量并举转型,保费增速有望逐步回落至15%—20%区间内。

而财险公司受市场竞争环境激烈,费用率水平居高不下影响,增速短期内或难有突破。

投资策略券商板块随着市场行情趋稳,成交量有所回暖,行业整体业绩呈现边际改善态势。在市场处于存量资金博弈的震荡格局下,受佣金费率持续低位影响,券商经纪业务面临较大增长压力。而在IPO审核节奏加快和再融资政策收紧的对冲作用下,各家券商投行业绩将出现分化,IPO项目占比较高的券商将直接受益于审核提速,拉动业绩增长。此外,2017年在中性货币政策下,流动性供给减弱,市场短期利率有所上升,利好券商信用业务利差改善,这对于自有资金较为充裕或者是融资能力较强的券商来说构成实质利好。目前券商板块当中,部分大型券商板块的估值处于历史底部区间,相对于基本面预期来说,当前估值水平下长期配置价值凸显,建议关注IPO储备项目较多的广发证券和在互联网经纪业务方面具备先发优势的国金证券。

保险板块在监管层加强对行业各家保险公司在资金运用方面的监管力度之后,目前中小险企以理财型万能险拉动保费增长,做大投资规模的“资产驱动负债”模式已经难以延续。而四家上市险企由于经营策略稳健,产品业务结构发展相对均衡,将在严格的监管环境下获得相对有利的市场竞争地位。目前,四家上市保险公司的产品定价利率相对于去年同期均有不同程度下调,而在投资端,在稳健中性的货币政策调控下,市场短期利率上升,险企的投资收益边际改善效应较为明显,板块的利差收益有望扩大。目前,上市险企的估值普遍处于历史低位,安全边际突出,长期配置价值明显。建议在当前时点关注行业寿险龙头中国人寿和以综合金融为代表的中国平安。