利率品市场观察
周二资金面依然很紧张,但现券最终收涨。早盘资金面担忧加据,160213一度上行至4.15%,午后资金面出现松动,市场传闻央行TLF 投放资金,160213快速下行,日终收于4.1125%。
据媒体报道,中证登拟将可质押债券的评级提高至AAA 级,AA+及以下评级的债券将无法入库质押,新规计划4月7日起执行;新规拟进行新老划断,存续债券暂不受影响。我们认为新规影响有几点:
1、此次新规暂不涉及存量债券,对二级债市无影响。按照网传版本,目前可以在交易所进行质押回购的存量债券未来依然可以质押,因此不会产生类似149号文的负面冲击。
2、新老债券将出现溢价。目前交易所的债券质押式协议回购市场仍较小,回购融资主要倚靠质押式回购方式。以上交所为例,2月质押式回购占比超过96%。如果新发债项低于AAA 的公募债不再拥有质押式回购资格,新发债券利率结构性抬升。
3、对交易所公募债券一级市场融资存在负面影响。以2016年的发行情况来看作参考,六成以上的公募公司债将受影响。2016年共发行881只公募公司债,按新规其中549只将失去质押资格,因此我们估计新规会辐射到一级市场的大部分债券。不过后期一般公司债的实际发行量并不一定减少,因为发行情况仍受其它因素影响,比如交易所的审批政策。
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