策略卓越推:房市调控和货币政策带来流动性影响有多大

研究随笔:房市调控和货币政策带来流动性影响有多大

上周国家统计局发布最新数据显示,70 个城市中有20 个城市新建商品住宅价格涨幅比上月回落,其中多为一、二线城市。目前各地房地产调控措施也处于升级之中,北京、石家庄、郑州、广州、长沙相继发布了楼市调控升级政策,或提高限购门槛,或提升首付比例。加上此前南京、青岛、三亚等地公布楼市新政,前后20 天内就有十余个地方政府公布了楼市调控举措。

随着楼市调控措施的提升,二级市场投资者对于地产资金流入股市的预期再起。然而,我们认为房地产资金流入A 股的边际影响会被市场高估。回顾2016 年国庆节之后,二十余个城市出台房地产调控措施,彼时投资者对于资金从房地产市场流入股市的预期同样较为强烈。虽然我们也看到A 股市场在2016 年10 月之后出现了一波小幅的上涨,但很难将此功劳归于房地产资金的流入。根据70 个大中城市新建住宅价格指数环比数据,2016 年10 月涨幅为1%,此后两个月连续下降至0.6%、0.3%,从价格角度来看,只能说流入房地产资金趋缓,很难得到房地产市场资金流出的结论。况且,即便是资金流出,也会发生在一定的时间阶段,对市场的影响和冲击或不强。

近期对于市场流动性最大的影响,除了房地产资金预期之外,还有美元加息。货币政策收紧之下,投资者预期市场估值中枢会受到压制从而影响没来走势。但是反观美国市场,我们很难因货币政策来判断权益市场长期走向。

以标普500 指数为例,在经过了金融危机之后,指数基本呈现不变的斜率缓慢攀升,期间经历了数次QE 以及三次加息。货币政策会改变市场的流动性,但市场和企业的真正投资价值如何,并不会因流动性而改变。

例如本次美元加息原本超出市场预期,在二月底时利率期货反映出的加息预期还不足40%,但随着美联储官员的强势表态,以及经济数据的支撑,加息概率迅速攀升。从加息之后的市场反映来看,全球市场基本均呈现反弹走势,说明市场对于加息的认可,同时也是对美国经济的认可。

综合上述两方面分析,短期的流动性冲击带来的边际影响,不会改变市场长期走势。资金的预期是否反映在市场中,会影响短期方向选择,但有时流动性的预期是否如愿都难以确认。长期而言,经济基本面和企业经营情况才是决定走势的关键因素。