祁连山年报点评:内外部环境向好,业绩或更上层楼

事件

公司年报显示,2016年度实现营收51.14亿元,同比增长5.62%;实现净利润1.67亿元,同比增长-7.06%;扣非后净利润1.63亿元,同比增长170.67%。每股收益0.21元。

点评

西藏等地扩张,贡献销量增长。2016年公司销售水泥2,162.39万吨,同比增加6.74%,销售商品熟料16.62万吨,同比减少50.99%;销售商品混凝土155.85万方,同比增加51.62%。河西、青藏地区内销量水泥销量同比有所增加。2016年度实现营收51.14亿元,同比增长5.62%。

效率提升和成本下降,毛利回升。受益营运效率提升和成本下降,除青藏区域毛利率同比略有下降外,公司各区域产品毛利率都大幅增加。2016年公司水泥的燃料及动力成本下降11.78%,毛利率提高6.34个百分点至28.1%。公司综合毛利率提高6.3个百分点至28.2%。资产减值拖累业绩。2016年公司扣非后净利润1.63亿元,同比增长170.67%。主要是公司四季度计提红古、等四公司减值准备1.32亿元。甘青地区景气有望进一步回升。供给端,2017年预计甘青地区新增水泥产能100万吨,对市场冲击弱化;两材合并后,甘青及大西北地区的集中度提升,区域产能协同和价格把控能力将进一步提升。需求端,甘青地区地处“丝绸之路”和西部大开发的要道,交通等基础设施投资和建设支撑水泥需求。预计甘青地区景气度在17年将进一步回升。

投资策略

预计公司2017-2019年EPS分别为0.57,0.72和0.91元,以目前价格计,对应PE为18,14和11倍,我们维持公司“推荐”评级。

风险提示1、基建投资不达预期2、煤炭价格大幅上涨