中兴通讯:中兴能否中兴,天时地利人和

天时:监管处罚落地超预期,但计提完成未来轻装上路

2016年3月,因涉嫌违反美国对伊朗的出口管制政策,公司被美国商务部列入“实体清单”,随后公司积极应对。最后因为部分原因,公司统一支付约8.9亿罚款。虽然本次罚款金额超预期,但是确是“靴子落地”。本次罚金在2016年一次性计提,从长期看有利于公司轻装上阵,重回增长。

人和:管理层“少壮派”上台,期待带来新气象

2016年4月,公司在深圳召开董事会,选举赵先明先生为新一任董事长;同时,公司管理层部分“少壮派”登上舞台。2017年3月赵先明先生辞职,并选举殷一民先生为新任董事长。两年三换董事长,理顺了公司管理体系,公司内部和外部都对新管理层有较高期待,相信会带来新气象。

地利:围绕“M-ICT+”,研发布局精准,百亿研发长期价值凸显

公司准确把握ICT产业发展方向、不断提升技术研发能力并积极开发新产品,研发费用达到百亿级别。公司在2014年正式提出M-ICT战略,2015年,公司更进一步,提出“M-ICT+”的发展理念,结合已有的运营商网络、政企、消费者三大业务,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、5G等领域,研发和布局整体到位,未来有望进一步反应到业绩,长期价值凸显。

手机业务亏损或将收窄,消费者业务聚焦精品

公司目前消费者业务整体毛利率相对于其他分部较低,虽整体业务规模在扩大,但是仍处于亏损状态。根据目前行业格局及公司部门新领导的到位,我们认为未来将会走精品路线,提升产品毛利率,减少亏损,带来业绩弹性。

预计公司2017/2018年的EPS为1.09/1.33元,对应14/12倍PE,给予“增持”评级。