天山股份:扭亏为盈,关注疆内需求启动

报告期内业绩扭亏为盈,EPS 0.11元

2016 年1-12 月公司实现营业收入50 亿元,同比下降0.9%,归属上市公司股东净利润1 亿元,同比扭亏为盈,每股收益 0.11 元;单4 季度公司实现营业收入13.1 亿元,同比增长18.9%,归属上市公司股东净利润1 亿元,单季每股收益0.11 元。利润分配方案:每10 股派发现金红利0.36 元(含税)。

2016 年全国城镇固定资产投资与房地产投资回暖,水泥行业下半年起价格与利润恢复明显。虽新疆固投下降、区域水泥需求下滑,但受益于良好的价格表现,加之公司成本、费用管控加强,报告期内,公司成功实现扭亏为盈。

毛利率上升,费率下降

报告期内公司综合毛利率21.5%,同比上升8.4 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为5.2%、8.2%、9.2%,同比分别下降1.3、1.3、1.7 个百分点,期间费率22.7%,同比下降4.3 个百分点。

单4季度,公司营收同增18.9%;综合毛利率23.5%,同升14.5个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为6%、11%、8.8%,同比分别变动-0.6、-3.0、0.2个百分点,期间费率25.8%,同比下降3.4个百分点;

销量下降,价格回升,新疆、江苏毛利率均有上涨

报告期内,公司销售水泥1632 万吨,同比下降11.54%;吨产品综合价格306..5 元,较15 年上升32.9 元,同比上升12%;吨产品综合成本240.5 元,较15 年上升2.9 元,同比上升1.2%;吨毛利66 元,较15 年上升30.1 元;吨净利6.1 元,较15 年上升34.6 元。单4 季度,因前期厂房搬迁补偿等计入营业外收入,预计公司淡季中实现较高的单吨产品盈利。

报告期内,分产品,水泥、混凝土毛利率分别为23.6%和8.4%,较去年同期分别变动10.5 和-5.1 个百分点,水泥、混凝土营业收入占比分别为84.2%、14.6%,毛利润占比分别为92.2%和5.7%;分地区,新疆和江苏地区毛利率分别为26.4%和8.6%, 较去年同期分别上升9.3 和5.2 个百分点,新疆和江苏地区主营收入占比分别为71.7% 和28.3%,主营业务毛利润占比分别为88.6%和11.4%。

盈利预测与投资建议

在2016 年第2、3 季度需求旺季盈利能力提升的带动下,公司全年业绩如期扭亏为盈。新疆推进水泥行业结构升级,行业已在底部,新增产能冲击减小;2017 年及“十三五”期间,如疆内基建等需求启动,则公司受益于量价两重驱动因素,业绩或快速增长。公司实际控制人中材集团筹划与中国建材集团战略重组,水泥资产整合预期较高。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31、0.41、0.56 元,目标价15.5 元,“增持”评级。

风险提示:区内需求改善不及预期、竞争加剧等。