电力、煤气及水等公用事业2016年日常报告:电力需求持续改善,火电发电效率逐渐提升,大水电价值有望重估

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3月14日国家统计局公布的数据显示,17年1-2月份发电量为9315亿千瓦时,同比增长6.3%,日均产量157.9亿千瓦时;火力发电量7280亿千瓦时,增长7.0%;水力发电量1229亿千瓦时,下降4.7%;核能发电量334亿千瓦时,增长12.4%。17年1-2月份,全国全社会用电量约9356亿千瓦时,同比增长6.33%。

评论

全社会用电量持续增加,增速创五年同期新高:2017年1-2月份,全国全社会用电量约9356亿千瓦时,同比增长6.33%。此增速是自2013年1-2月份以来累计增速同期最高值,2013年-2016年1-2月累计用电增速分别为5.48%、4.50%、2.49%、1.99%。自2016年6月起至今,用电增速持续回暖,从2.68%提升至6.33%。第二产业用电增速上升显著、贡献最大。第一、二、三产业及居民用电量同比增速分别为12.03%、6.66%、7.31%和3.51%。第二产业用电量对全社会用电增长贡献度高达70.99%,为6327亿度。但全年来看,考虑到宏观经济和电能替代行业政策调整等影响,17年用电需求增速预计相较16年5.01%有所放缓,中电联预计2017年全国全社会用电量同比增长3%左右。

发电量同比上升,火电增速改善最为明显,火电利用小时数开始企稳回升:2017年1-2月份累计发电量为9315亿千瓦时,同比增长6.3%;其中火力发电量7280亿千瓦时,增速改善最为明显为+7.0%(16年为+2.4%)。而水、核、风发电量未见明显改善迹象,且水电发电量减少:17年1-2月同比变化分别为-4.7%、+12.4%、+30.5%,而16年全年为+6.2%、+24.4%、+30.1%。新增装机增速得到小幅控制,火电利用小时数开始企稳回升,发电效率逐渐改善。1-2月全国6,000千瓦及以上电厂发电设备新增容量16.03亿千瓦,增幅从16年的8.2%收窄至7.9%,新增装机投建得到控制。发电设备平均利用小时数累计578小时,同比增加3小时;火电实现678小时,较上年同期增加21小时,增幅3.2%;水电实现397小时,较上年同期缩短49小时。

国投电力被举牌,优质大水电价值有望重估:长江电力及一致行动人三峡资本、长电资本于2016年12月至2017年3月期间,合计增持国投电力5%股权,并且不排除未来12个月内继续增持。国投电力规模仅次于五大电力集团,拥有优质的大水电资源(独享雅砻江流域开发),且水电业务毛利率高达70%。在资产荒背景下,国投电力这类价格有竞争优势且现金流稳定的大水电蓝筹股价值凸显。长电等表示不排除继续增持国投电力,表明大水电股获资金长期青睐。

投资建议

我们维持行业“买入”评级,推荐电改过程中,尤其是售电侧改革试点地区拥本地发电厂、配电网络、电力大用户资源的低估值高股息率水电主体,关注拥有优质水电资源及现金流稳定的价值型大水电企业。另外火电确认盈利触底,供给侧改革下,板块战略配置时点已至。投资组合为:大唐发电、国投电力、三峡水利、长江电力等。

风险提示

用电需求不急预期;火电供给侧改革不达预期。