基础化工及新材料行业:供需结构改善,粘胶景气行情有望延续

行业供需改善,粘胶短纤价格持续上扬。

由于大规模的扩展以及恶性竞争,自2011年起国内粘胶短纤产能大幅过剩,价格快速下跌。经过近几年自发的供给侧改革,粘胶行业的供需结构得到显著改善,自2015年产品价格开始逐步回升,由15年初的11000元/吨上涨到当前的17000多元/吨。随着行业景气度的回暖,2016年粘胶行业整体开工率也回升至90%以上,最高一度达到95%,若不考虑春节影响,17年1-2月行业开工率均保持高位水平,整个行业继续维持供货紧张状态。

供给端:短期新增产能较少,供给持续紧张。

自2015年《环保法》出台,国家将矛头对准了高污染的粘胶行业,项目审批难度增大,17年3月9日工信部发布《粘胶纤维行业规范条(2017版)》,要求新建和改建粘胶短纤项目年产要达到8万吨以上,产品差别化率高于30%。在环保政策收紧以及产业自发性供给侧改革的影响下,2016年国内新增产能仅9万吨,根据国内产能规划,2017年新增产能也只有10万多吨,行业供给紧张格局有望延续。

需求端:下游需求上升,人民币贬值利于出口。

粘胶短纤由于其舒适的性能,在常用纺织纤维中的占比快速提升,表观消费量由2011年的170万吨增长至2016年的327万吨。从下游需求来看,国内布和纱的产能依然维持稳定的增长态势,未来纺织品对粘胶短纤的年均需求增速将维持在5%左右。另一方面,2015年以来人民币进入贬值通道,大幅提升了国内粘胶短纤的出口量。

棉价上涨,粘胶价格有支撑。

受棉花价格下跌影响,从2012年开始国内棉花播种面积开始呈下滑走势,2014年取消棉花收储政策,开始实施目标价格补贴后,国内植棉面积进一步减少,到2016年国内棉花播种面积仅337.6万公顷。2017年国内棉花库存有望进一步降低,在供需关系得到充分改善的情况下,国内棉花价格已经从2016年初的12000元/吨上涨到现在的16000元/吨左右,作为棉的替代品,棉花价格的上涨为粘胶价格提供了良好的支撑。

成本端:溶解浆供应充足,粘胶占据强势地位。

目前全球溶解浆产能约800余万吨,预计实际产量将达到640~680万吨,装置利用率在80%附近,未来仍有较大提升空间。从近几年的产能规划来看,国内外有不少产能将于近几年投产,可满足国内外对溶解浆的需求。总体来看,在溶解浆-粘胶产业链中,粘胶依然处于强势地位。

投资建议。

从粘胶短纤供需结构来看,粘胶短纤的景气行情有望在17年得到延续,重点推荐三友化工、中泰化学、澳洋科技和南京化纤,粘胶短纤价格每上涨1000元/吨,其EPS分别增厚0.17元、0.12元、0.19元和0.27元。