神雾环保:布局金融租赁,拓宽融资渠道,促进项目加速落定

评论:

增资金融租赁企业,拓宽项目融资渠道,有助于PE项目加快落地并快速回流资金

天银金融租赁由天津银行发起设立,于2016 年10 月正式对外营业,原注册资本金10 亿元。公司经营下列本外币业务: (一)融资租赁业务;(二)转让和受让融资租赁资产;(三)固定收益类证券投资业务;(四)接受承租人的租赁保证金; (五)吸收非银行股东3 个月(含)以上定期存款;(六)同业拆借;(七)向金融机构借款;(八)境外借款;(九)租赁物变卖及处理业务;(十)经济咨询等。

公司正大力推广以“蓄热式电石生产新工艺”为核心的“乙炔化工新工艺”,目前已签订并开建三个PE 乙炔煤化工项目, 为促进未来更多的项目落地,需要更为多元的融资渠道和资金保障。对天银金租增资,增强了公司与金融领域合作与交流,拓展项目融资渠道,通过金融租赁等创新金融方式推动订单取得与重大项目建设,快速回流项目投资资金,提升公司市场竞争力,帮助公司力推的“乙炔化工新工艺”能得到快速复制和推广。

另外,公司煤化工项目商业模式也逐渐成熟。当地政府有望入股参与项目建设,政府的入股侧面进一步确保了项目的可靠性。未来有望形成政府(出资5亿以内,占20%左右)、公司(自有资金出资10-20%)和社会资金共同出资成立项目公司的模式。

在手三个乙炔煤化工项目订单总额达到110 亿元,推进顺利,保障今年业绩

公司目前已签订有新疆胜沃、内蒙乌海和内蒙包头三个乙炔制PE 项目,总投资近110 亿元。其中,胜沃和乌海项目建设已达到一定规模。乌海项目进展最为顺利,预计2017 年可整体完工。新疆胜沃项目和内蒙包头项目均根据计划推进。三个PE 煤化工项目的建设将有力保障公司今年12.5+亿的业绩。另外,集团在手PE 项目的框架协议众多,包括甘肃金昌、甘肃武威、山西朔州和湖北荆州等项目,总额近700 亿元,未来空间巨大。框架协议有望陆续落地成订单,增厚业绩。

电石新工艺获得国家级科技成果鉴定,第三方电石改造订单有望落地

16 年11 月,公司港原项目电石新工艺通过工信部的国家级科技成果鉴定。国家权威部门检验认可有助于解除市场对于电石新工艺的疑虑,市场最关心的公司技术可靠性的预期有望逐渐改善。目前内蒙等省份政府高度重视,成立专门引导基金,电石企业积极参与,公司第三方电石改造订单有望加速落地。全国存量电石改造EPC 市场空间预计约为550 亿元,由公司独享。

集团资产未来注入预期强烈

神雾集团旗下资产众多,目前正在加速进行证券化,未来持续性资产注入是集团长期战略。与公司业务协同性较强的资产是北京华福工程有限公司,具有化工甲级设计院资格,主要负责化工园区的设计和建设。集团目前PE 乙炔法煤化工等化工部分即是由华福工程承包建设,若华福工程能注入上市公司,则PE 订单的全部设计建设将都由上市公司来完成, 业务协同和业绩增长空间十分巨大。

盈利预测与评级

我们预计公司17-18 年业绩预测分别到12.79/15.60 亿元,EPS 为1.27/1.54 元,对应PE 约26/21X。公司是环保节能领域优质龙头标的,长期看空间大壁垒高、中期看业绩确定性强,短期看存在预期改善空间,且公司资本运作预期强, 维持“买入”评级。

风险因素

项目建设进度低于预期。