2017年2月份经济数据点评:投资持续性存疑

地产热潮向三、四线传导。本月地产销售超预期,商品房销售面积累计同比增速25.1%,与代表一二线城市的30个大中城市高频销售增速出现罕见背离,这意味着在一二线严控过热、三四线力推去库存的背景下,地产热潮正在向三四线城市全面蔓延。地产销售火爆推动地产投资增速上行至8.9%,在充足的资金支持下,基建投资超预期大增至21.3%。不过地产与基建投资部分是价格因素所致。

投资超预期加速的同时,社消超预期放缓,增速创下13年以来最低值。地产热潮向三四线传导的“狂欢”背后,是金融周期下地产过热对消费能力的大幅挤压;这种背景下,无政策、不热销,一旦政策力度减弱或退出,地产挤压所导致的消费疲态将会凸显出来。这在去年表现亮眼的汽车上尤为明显,在小排量汽车购置税减半之后,本月汽车销售同比仅有-1%(前值14.4%,去年同期5.4%)。

消费疲态开始显现的同时,生产却在加速,需要警惕生产加速演变成被动补库存。1-2月工业增加值累计同比增速6.3%(前值6%,去年同期5.4%)。从结构上看,本月工业增加值的加速主要得益于电力燃气水的生产和供应业的生产大幅加速至8.4%。产权方面,国企增加值增速大幅上升至5.4%,股份制企业工业增速却下滑至6.2%。在细分产品方面,还是以汽车为例,在销售负增长的同时,汽车累计同比增速虽然小幅滑落,但依旧维持在11.1%的高位(前值13.1%,去年同期5.3%)。

投资持续性存疑。热点城市金融风险难降、三四线城市泡沫跟上的局面正在引发调控力度的不断加强,房地产开发企业的到位资金增速大幅放缓至7%(前值15.2%,去年同期-1%),从历史数据上看这是对地产投资相当具有前瞻性的指标。对于本月的严重超预期的基建投资,我们认为这种高基建投资增速或将不可持续。