北方国际:内生外延共助业绩快速增长,一带一路战略下充分受益

业绩实现较快增长,海外项目储备丰厚:公司预告2016年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长128.01%至132.58%(重组后统计口径55.01%至58.11%)。公司深耕多年国际工程承包业务,海外轨交及电力工程具有优势,项目多集中于“一带一路”重点市场,已公告签约的重大项目合计金额约500亿元人民币,近公司2015年营业收入的10倍。正在执行的重大项目至2016年Q3确认收入比例约21%,后续实施空间较大。

“一带一路”战略3年成果丰硕,5月高峰论坛意义重大:“一带一路”战略推出3年多以来,已有100多个国家和国际组织参与、50多个沿线国家和国际组织签署合作协议,30多个国家开展国际产能合作。

我国对外承包工程十年间新签合同额、完成营业额CAGR分别达到13.97%、18.18%,已成为全球海外工程业务发展最为迅速的国家。今年5月高峰论坛是“一带一路”战略提出3年多来最高规格的国际间论坛活动,是今年我国重要的主场外交活动,对进一步推动“一带一路”沿线国际和地区间合作具有重要意义。

完成重大资产重组,民品国际化大平台正式起航:公司重组5家公司打造“一专多能”业绩增长点,与既有国际工程承包主业形成有效协同。5家公司过渡期盈利能力超预期,看好外延后续对于公司业绩的持续增厚。公司重组后成为北方工业旗下唯一上市平台,着力整合集团民品业务资源,未来存有较大提升空间。

投资建议:我们看好公司作为北方工业旗下民品国际化经营平台,海外业务有望直接受益于“一带一路”战略实现高速增长,预计公司2016年-2018年的收入增速分别为136.5%、36.2%、34.6%,净利润增速分别为129.6%、35.8%、30.9%,对应EPS分别为0.98、1.33、1.74元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为39.9元,相当于2017年30倍的动态市盈率。

风险提示:宏观经济大幅波动风险,业绩承诺无法实现风险,一带一路战略推进不达预期风险,海外工程项目承揽实施风险,集团战略变化风险,回款风险等。