舜宇光学科技:公布强劲业绩前最后的买入机会;重申首选买入评级,新目标价70.00港币

虽然受到农历春节影响,且市场对智能手机库存问题有所担忧,但舜宇2月出货量依然保持高位。我们通过检查发现17年2季度上游需求保持稳健。在公布2016年强劲业绩和公司指引之前,在目前价位买入的窗口期只剩两天。目前市场对2017年预期盈利预测过低,业绩和指引公布后将大幅提升。重申首选买入评级,将分部加总估值顺延至2017年和2018年预期平均值,在此基础上将目标价上调至70.00港币。

支撑评级的要点。

2月出货量依然走高。手机镜头(HLS)出货量同比增长97.5%至4,240万组,17年1-2月的出货量同比增长了93%。手机摄像头模组(HCM)出货量同比增长144%至2,940万组,17年1-2月同比增加121%。车载镜头(VLS)出货量同比攀升59%,17年1-2月同比上升49%。

虽然对智能手机库存有所担忧,但前景依然光明。有业内人士称,近期智能手机订单缩减的一个可能原因是在价格走高的情况下,智能手机制造商运用策略从供应商手中夺回议价权。另外业内人士表示,17年2季度发往上游的订单量保持稳健。

市场一致预期过低。原因在于,市场低估了HLS的经营杠杆,并且忽视了从单摄像头转向双摄像头以后,1+1=4的毛利润关系。

评级面临的主要风险。

双摄像头的渗透慢于预期。

估值。

重申首选买入评级,目标价上调至70.00港币,原因是我们将分部加总估值顺延至2017年和2018年预期平均值。小幅上调我们的2017年和2018年预期盈利。