中国联通2016年年报点评:业绩触底,核心仍看改革

业绩触底,一季度有望回升

公司2016年净利润同比下降95.56%,剔除2015年出售铁塔的收益后仍有所下滑,整体业绩处于触底状态。主要原因是来自“提速降费”压力和市场竞争压力(主要是来自运营商之间的竞争)。

但是,值得注意的是,公司四季度净利润环比下降142.85%,而2017年1-2月,公司月均净利润为4.6亿元,相比2016年第一季度上升50%,整体业绩有望回升。

国企改革进入倒计时,预期进一步加强

目前,中国联通的“混改”方案仍然在等待监管部门审批,中央也表现出较坚定的改革决心。3月15日,中联通董事长及首席执行官王晓初在全年业绩记者会上表示,“混改”最核心的目的是解决机制问题,放大资产价值,以及选择合作伙伴时有更好的效应。

这与我们之前的报告预期较为符合。一方面,在2016年资本开支下降、公司业绩下滑以及中移动在固定宽带业务上反超中联通等因素刺激下,中联通“混改”显现出较强的动机和决心;另一方面,公司中长期的增长有赖于此次混改带来的由内而外的蜕变,变革是大势所趋。

业绩有望触底,看好公司变革预期,维持“买入”评级

未来,联通有望通过调整投资支出,加大创新优化业务结构。变革层面,公司微信沃卡范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,国企改革预期不断升温,看好公司变革预期,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.15/0.16/0.19元,维持“买入”评级。