债市日评:机构提前预备,季末冲击预计远逊预期

利率品市场观察

周一逆回购在上周四、周五暂停后重启,午后国债期货大幅上扬,T1706 最高涨幅达到1%,收于0.86%。现货收益率亦明显下行,160213 收益率从早上的4.24%最低下行至4.16%,收于4.17%。

随着3 月底临近,季末MPA 考核等季节性因素带来的资金压力或逐渐显现,在投资操作上部分投资者可能期待在季末资金面冲击、收益率反弹之际再建仓,我们认为目前市场针对3 月底的资金面或已经做了较为充分的准备,投资者对季末资金面紧张引起收益率反弹的期待很可能落空。

从28 天交易所回购成交情况来看,2016 年大部分时间交易所28 天回购成交都很清淡,自2016 年12 月起,在债市大幅调整、资金面紧张的大背景下,交易所28 天回购成交量明显放大,交易所28 天回购成为投资者应对资金面紧张的重要工具。

2017 年3 月以来,交易所28 天回购成交量较去年12 月、今年春节前后的成交量继续大幅提升,这表明市场对今年一季度末资金面紧张的预期很高,因此进行了积极应对。从另一个角度看,正因为市场会对已经预期到的因素进行积极应对,因此已经预期到的利空因素将不会再对市场形成利空,反而可能在靴子落地后因前期预期过高转而成为利多因素。

我们认为3 月以来交易所28 天回购成交量的巨幅增长反映市场针对3 月底的资金面紧张局面已经做了较为充分的准备,季末资金面因素难以对3 月底债市形成明显负面冲击。因此建议投资者不必等待季末资金面冲击带来的反弹建仓机会,当前即是加仓良机。