2017年1-2月宏观数据点评:基建发力投资高增工业加快消费稍弱

主要观点:

基建发力投资高增,工业加快消费稍弱。

1-2月份,规模以上工业增加值同比增长6.3%,比上年12月份加快0.3个百分点。工业生产加快,结构继续优化。制造业整体呈现稳中趋升,高技术装备制造继续上升。固定投资同比增长8.9%,增速比上年全年加快0.8个百分点。基建年初大发力,助推了投资增长延续。基建同比增长27.3%,增速比去年全年提高9.9个百分点。而民间投资也从低谷加快修复,比上年全年加快3.5个百分点,为上年3月份以来的最快增速。房地产投资同比增长8.9%,增速比上年全年加快2.0个百分点,比上年同期加快5.9个百分点。房地产投资、新开工面积以及土地购置面积均有较大幅度的回升,显示出房地产企业年初较强的补库存意愿。销售面积上升,销售金额却明显回落也说明近期三四线城市销售的火热,三、四线城市去库存力度加大,激发了上游投资需求。消费受季节性因素影响表现稍弱,增速比上年同期回落0.7个百分点。总的来看,工业向好、投资加快、消费平稳表明经济底部徘徊,边际向好的格局更加凸显。

经济向好态势凸显,股债双升趋势不变。

我们坚持认为,投资仍然是第一增长动力,在政策已将PPP 作为投资“抓手”明确情况下,基建投资的增长应能冲抵房地产投资的下降。投资稳中趋升应该是大概率事件,因此我们对未来6-12个月的经济相对乐观。此外随着经济底部走稳的时间延长,信心恢复的机构显著增多,尤其的价格形势的改善和投资的加强-主要体现为工业价格回升、中长期信贷的增加,企业经营效益将改善。经济回升+效益改善,将带来未来股市的持续向上行情。货币市场上在经历季节性冲击后,债市也将迎来恢复性反弹,反弹幅度至少为2016年11月调整以来的一半以上:监管冲击不改变债市演进趋势,货币紧平衡和经济“底部徘徊”格局下,债市收益率并不存在大幅抬升的基础。

消费平稳+投资回升,工业稳中偏升。

1-2月消费增速平稳,投资稳中有升,工业经济总体仍呈平稳向好的运行态势。投资仍然是中国经济的第一增长动力,其大幅回升意味着中国经济企稳回升格局已定。我们仍坚持2017年经济延续稳中向好态势不变,维持稳中趋升观点。2016年我们一直坚持的投资年内会企稳回升的判断得到印证,2017年我们认为--伴随PPP等投融资改革的推进,基建投资将发力,并有能力弥补地产投资的下降还有余!宏观政策上以控制宏观杠杆率为核心的政策体系已经成形,经济运行中的风险防控得到加强,中国经济会成功跨越“中等收入陷阱”!投资回升、消费平稳的态势决定了当期的工业运行情况:稳中偏升。这也是我们看好资本市场未来发展前景的经济基础。