三七互娱:爆款验证手游研运能力,泛娱乐布局期待深入

公司今日公布年报:2016年分别实现营业收入、归母净利润、EPS52.48亿元、10.70亿元、0.51元,分别同比增长12.69%、111.49%、76.90%;利润分配预案为每10股派发现金红利1.00元(含税)、无送转。

报告期内,网页游戏、手机游戏和汽车零部件业务占营收比例分别为56.19%、31.24%和11.92%,同比增长-19.66%、218.86%和38.85%;其中海外营收占比提升6.60个百分点至14.24%。

报告期内,公司毛利率提升3.72个百分点至63.01%,主要受益于手游业务毛利率由18.30%提升至61.85%;页游毛利率由68.80%微升至70.26%,基本稳定。

报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别为30.64%、9.81%,与上年度基本持平,财务费用率微升至-0.10%。

报告期内,公司持续推进对墨鹍科技68.43%和智铭网络49%股权的收购,收购方案于17年2月24日获证监会有条件通过。

投资建议:公司净利润增长主要由于上海三七15年12月完全并表、贡献全年利润,以及自研爆款手游《永恒纪元》流水表现抢眼。其中《永恒纪元》上线以来流水稳步提升,单月全球流水最高超3.15亿,实现了公司在产品研发、流量转化上的核心竞争力由页游向手游的顺利迁移。17年公司将延续长周期精品手游的研发方向,在研的7款手游将陆续上线,同时对墨鹍、智铭的收购强化了研运实力、丰富了产品矩阵,有望推动业绩再上台阶。此外公司通过收购中汇影视(IP运营)23%股权、投资南广影视(影视制作)、绝厉文化(动漫开发)等一系列外延举措多角度试水泛娱乐领域,未来有望以此为支点实现产业链深度布局。我们预计公司17-19年净利润分别为16.73亿元、20.70亿元、24.41亿元,对应每股收益分别为0.79元、0.97元、1.15元。给予2017年35X估值,对应6个月目标价27.48元,“买入-A”评级。