非银金融行业周报:监管强化已成常态,关注非银利差改善

行情回顾

上周A股市场放量冲高之后震荡回落,上证综指在周五收报于3212.76点,周下跌0.17%;深证成指收报于10451.01点,上涨0.52%;创业板收于1950.01点,上涨1.13%。沪深两市周交易额2.30万亿元,日均成交额4591.2亿元,环比下降0.89%。截止3月10日收盘,沪深300指数收于3427.89点,与上周基本持平。而从行业板块表现来看,中信证券29个行业板块涨跌互现,家电、通信和食品饮料板块涨幅居前;煤炭、石油石化和农林牧渔板块跌幅居前。其中,银行指数收于6341.63点,下跌0.49%;证券指数收于8435.57点,周下跌0.65%;保险指数收于1305.35点,周下跌0.33%。

行业动态数据

证券行业两融市场余额与前周基本持平,反映当前市场投资情绪趋稳。两融市场规模9098.34亿元;其中融资余额9053.99亿元,融券余额44.35亿元。按券商口径统计的新增股票质押数为11.74亿股,股票质押市值193.46亿元,融资规模(0.35折算率)67.71亿元。券商合计承销家数111家,总承销金额825.98亿元。其中,首发IPO上市11家,募资规模66.54亿元;债券发行100只,募资规模759.44亿元。市场上存续期内的资管产品共计3613只,资产净值1.83万亿元。其中,券商管理人的产品数量为3434只,资产净值合计1.99万亿元。新三板新增挂牌企业45家,累计挂牌数量达到10850家,其中做市转让1624家,协议转让9226家。成交数量9.69亿股,成交金额53.56亿元。

保险行业2017年1月份最新业绩统计报告如下:一、原保险保费收入30959.10亿元,同比增长27.50%。寿险公司未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费1.28亿元,同比增长53.86%。二、资金运用余额13.39万亿元,较年初增长19.78%。三、总资产15.12万亿元,较年初增长22.31%。四、净资产1.72万亿元,较年初增长7.15%。从数据来看,1月份保险行业整体延续了稳健增长趋势。其中,寿险行业保费增速好于预期,我们认为这一方面是由于季节性因素,每年的年初都是保险公司冲击保费规模的最佳时点,因而较一般月份保费增速略高;另一方面是由于在市场利率仍然处于低位的环境下,投资型保险产品相对于保障型保险产品的优势弱化。预计,今年寿险行业保费收入仍将保持稳健增长趋势。而从险种结构来看,传统寿险和健康保险的保费占比将进一步提升,而投资型的理财保险产品受监管政策趋严因素影响占比将逐步下降,这从开年新增保户投资款涨幅出现回落可以得到验证。

投资策略

券商板块从券商上周公布的2月份经营业绩来看,随着市场行情趋稳,成交量有所回暖,行业整体业绩呈现边际改善态势。目前市场仍处在存量资金博弈的震荡格局下,日均成交金额始终徘徊在4500亿元左右,在佣金费率持续低位的环境下,券商经纪业务面临较大增长压力。而在IPO审核节奏加快和再融资政策收紧的对冲作用下,各家券商投行业绩将出现分化,IPO项目占比较高的券商将直接受益于审核提速,拉动业绩增长。此外,2017年在中性货币政策下,流动性供给减弱,市场短期利率有所上升,利好券商信用业务利差改善,这对于自有资金较为充裕或者是融资能力较强的券商来说构成实质利好。目前券商板块当中,部分大型券商板块的估值处于历史底部区间,相对于基本面预期来说,当前估值水平下长期配置价值凸显,建议关注IPO储备项目较多的广发证券和在互联网经纪业务方面具备先发优势的国金证券。

保险板块在监管层加强对行业各家保险公司在资金运用方面的监管力度之后,目前中小险企以理财型万能险拉动保费增长,做大投资规模的“资产驱动负债”模式已经难以延续。而四家上市险企由于经营策略稳健,产品业务结构发展相对均衡,将在严格的监管环境下获得相对有利的市场竞争地位。目前,四家上市保险公司的产品定价利率相对于去年同期均有不同程度下调,而在投资端,在稳健中性的货币政策调控下,市场短期利率上升,险企的投资收益边际改善效应较为明显,板块的利差收益有望扩大。目前,上市险企的估值普遍处于历史低位,安全边际突出,长期配置价值明显。建议在当前时点关注行业寿险龙头中国人寿和以综合金融为代表的中国平安。