高收益债周报:《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》利好相关短期煤炭债

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《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》是国家首个煤炭深加工产业规划,表明政府为了推进煤炭清洁高效利用和保障国家能源安全,或大大加强对煤炭深加工产业的支持力度。

煤炭深加工项目的投资额一般都比较大,要加大对煤炭深加工产业的支持力度,政府首先需要在融资方面加大对相关煤企的倾斜力度。因此,在政府支持下,不考虑未来新投资项目建成后经营状况如何,至少短期内相关煤企现金流入将明显增加,这无疑将大大增强相关煤企的短期偿债能力,利好相关短期债券。

1、我国煤炭深加工产业发展现状:①煤制油受制于国际油价下行,产能利用率大幅下滑;②煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇的产能利用率明显提升,这表明在这三个领域,关键技术可能已经得以突破,因此生产成本大幅降低,产品质量提升,开始具备经济性。

2、“十三五”期间投资额测算:①我国煤制油万吨单位产能投资成本在1.3亿元-1.7亿元,预估总投资额1360亿元-1778亿元;②每亿立方米煤制天然气产能投资成本约5亿元,预估总投资额695亿元;③煤制乙二醇万吨单位产能投资额约1.35亿元,预估总投资额约1000亿元。

3、投资机会:①煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用这三大领域在《规划》中明确给出了具体的示范项目,通过行政手段推行的意味较为浓厚;②煤制化学品、煤炭和石油综合利用这两大领域则未给出明确的示范项目,“市场的事情市场办”的意味较浓;③考虑到国内经济整体下行压力仍较大,终端需求复苏的可能性仍较小,因此债务人外部支持力度的大小或是其信用风险大小的关键所在。对比之下,通过行政手段推行的项目所能获得的外部支持无疑将明显超出“市场的事情市场办”项目,因此我们建议投资者积极关注煤制油、煤制天然气、低阶煤分质利用这三大领域的示范项目带来的投资机会。