隆基股份:单晶巨头再交靓丽年报

公司发布2016年年报,全年实现营业收入115.31亿元,同比增长93.89%;实现归属于上市公司股东的净利润15.47亿元,同比增长197.36%,对应每股收益为0.86元。其中,公司2016年第四季度单季实现营业收入30.06亿元,同比减少4.44%,环比增长43.04%;实现归属于上市公司股东的净利润4.49亿元,同比增长63.43%,环比增长88.70%,对应每股收益为0.22元。公司年报业绩与此前业绩预增公告一致,完全符合我们和市场的预期。我们将目标价格上调至18.00元,维持买入评级。

单晶市占率显著提升,高效化是大势所趋:根据EnergyTrend发布的数据,2015年全球单晶市场份额约为18%,2016年将大幅提升至24%,预计2017年将进一步提升至32%;单晶在国内市场占有率则从2015年的15%提高到2016年的27%,预计2017年或将超过35%。

产销两旺巩固单晶龙头地位,盈利水平再创上市以来新高:公司单晶硅片产能已从2014年底的3GW扩大至2016年底的7.5GW,单晶组件产能已从2014年底的0.2GW扩大至2016年底的5GW。2016年单晶硅片出货15.18亿片,其中对外销售9.89亿片,自用5.29亿片;单晶组件出货2,340.8MW,其中对外销售1,847.45MW,自用281.32MW,单晶电池对外销售212.03MW。全年度硅片产品非硅成本同比降低33.98%,拉晶和切片成本快速下降,拉动硅片、组件毛利率分别同比提升6.63、7.89个百分点至28.16%、27.20%,再创上市以来新高。根据公司2017年的经营计划,单晶硅片、组件产能将扩至12GW、6.5GW,出货量目标为19亿片、4.5GW;地面电站、分布式开发并网量500MW、560MW;预计实现营业收入135亿元。

在当前股本下,预计公司2017-2019年每股收益分别为0.98元、1.18元、1.35元,对应市盈率分别为15.0倍、12.5倍、11.0倍;维持公司买入的投资评级,目标价由17.50元上调至18.00元,对应于2017年18倍市盈率。