汽车行业周报:2月商用车增长强势

行业观点

沪指震荡微跌,汽车板块略有分化。沪指震荡微跌,汽车板块略有分化。上周上证指数收于3,212.76点,沪深300保持不变。中信汽车指数持平,零部件、汽车销售及服务子板块分别上涨0.9%、0.1%,乘用车、商用车子板块分别下跌1.6%、0.8%。

2月汽车销量同比高速增长,卡车板块增速迅猛。2017年2月汽车销售193.9万辆,同比增长22.4%。其中乘用车销售163.3万辆,同比增长18.3%。商用车销售30.7万辆,同比增长49.9%。2月新能源汽车生产17,972辆,销售17,596辆,同比分别增长15.5%和30.3%。

新能源汽车积分比例将调整。我国新能源汽车处在起步阶段,需要政府的补贴扶持,但是由于部分车企存在骗补现象,补贴政策需要调整,前期需加强补贴流程监管,更多使用事中、事后的办法给予补贴;后期补贴逐步退坡,用传统汽车的油耗积分和新能源汽车积分,建立交易制度,成为补贴退出后的替代措施。国家新能源汽车补贴明显退坡,没有补贴的激励,新能源汽车优势并不明显。当前新能源汽车市场集中在实施限行限购政策的一线城市,一线城市市场容量存在瓶颈,主流车企均面临新能源积分压力大,亟需大力发展新能源汽车。从整体来看,国家对新能源汽车大力支持的方向并没有改变,配套设施的逐步成熟加上国家政策和各地政府的大力扶持,新能源汽车产业长期前景看好。

中国汽车流通协会提出重启“汽车下乡”政策建议。2009年我国出台 “汽车下乡”政策,政策效果显著并延期一年,但此后汽车市场销量增速下滑明显。由于小排量购置税政策退坡与2016年底消费透支,2017年开年销量出现明显下滑。重启汽车下乡政策有助于改善农民出行条件,用汽车替代农用车,并能扩大内需,拉动汽车产业链、改善柴油车务,有助于推动自主品牌与新能源汽车的发展。但目前宏观经济已有企稳迹象,小排量购置税政策虽然有所退坡但是仍然延续,重启汽车下乡政策我们认为概率并不大。从长期来看,政策救市仍然不能产生持续性的市场需求增长,自主品牌乘用车与新能源汽车发展方向为产品升级,满足低端需求不是其主力市场,未来更大发展仍取决于创新等方面的发力。

主要上市公司1 季度业绩前瞻:新业务、新车型与外延并表是主要增长动力。我们对主要跟踪的汽车上市公司1 季度业绩进行预测,业绩增长较快的公司大多数来自新推出的车型销量大增、新业务的拓展以及外延并表收入,而新能源业务贡献较大的公司则由于新能源政策因素表现不佳。其中福田汽车受益于重卡、轻卡行业复苏好转,宝沃品牌热销,一汽轿车受益于全新阿特兹和CX-4新车型推出,云内动力源于轻卡行业复苏其配套的发动机销量大涨,宁波华翔则源于主要客户的销量增长,以及德国华翔生产效率提高,亏损金额较2015 年大幅减少,万里扬源于奇瑞变速箱并表,银轮股份受益排放升级,天成自控受益于配套众泰乘用车座椅,且工程机械座椅有增长。江淮汽车SUV与新能源汽车销量均表现不佳,宇通客车、中通客车由于客车行业下滑,新能源补贴退坡等因素导致其盈利表现不佳。

主要风险:

1)整体经济下行 整体经济下行 ,汽车消费需求不足; ,汽车消费需求不足; ,汽车消费需求不足; ,汽车消费需求不足;

2)国家产业政策变化; 家产业政策变化; 家产业政策变化;

3)消费者偏好发生较大变化 消费者偏好发生较大变化 消费者偏好发生较大变化 消费者偏好发生较大变化 消费者偏好发生较大变化 。

重点推荐: 重点推荐: 重点推荐:

确定性高增长整车:追求确定性,推荐重量级产品符合市场趋势及行 业景气度向好的上汽集团、福田汽车、江淮汽车。

轻卡复苏:轻卡有望扭转下滑趋势,实现10%的增长,排放升级将会继续带来行业集中度提升,轻卡四龙——福田汽车、江淮汽车、江铃汽车、东风汽车有望获益,我们重点推荐福田汽车、江淮汽车。

国企改革:大股东资产证券化和央企合并是汽车行业最大改革机会,重点推荐一汽轿车(业绩大幅好转,有望集团整体上市)和东风汽车(拥有轻卡和电动车加持,有望与一汽集团合并)。