化工行业周报:利空交错油价大跌,周期股回调,建议防御性布局

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石油价格跌破$50/桶中枢价。本周油价在$50/桶上方3个月后,这个中枢价格平衡被打破,WTI原油跌破$50/桶至$48.49/桶。1月数据显示OPEC国家减产力度较强,但美国页岩油增产明显,库存持续走高,同时第三方统计数据显示2月OPEC国家实际输出量较前期有所增长,对国际油价形成重大利空,推动油价掉头向下。我们从油田化学品销售数据分析,页岩油生产端产量加大,在于油商提升现有产能效率,改善经营现金流,从钻井类化学品销售看,新增投资端并未被打开,目前美国页岩油产量增长主要来自于现有油井的开采,而OPEC出口增长来自订单执行而非破坏减产协议。二季度原油需求逐步回升,随着页岩油产量增长极限到来及OPEC减产的继续执行,二季度末油价在触底后将逐步回升,回归$55/桶均衡位置,并在石油商品和金融双重属属性协同下,突破$65/桶甚至更高。

化工品结构分化,强势品种快速回落。化工品方面,普涨行情结束,丁二烯等部分化工品前期涨幅过大,现阶段回调也较为明显,维持强势的仅有农药原药、有机硅DMC、氢氟酸和MDI等少数品种。后期底部确认后将出现结构性分化,房地产建筑数据回暖,但受政策预期和购房周期关联大,相关的化工品需求不确定程度高、而纺织、日化、农化、汽车、食品等产业链的需求相对刚性,具备较强的防御性,可重点关注。

重点推荐标的。全球农药市场历经二年低迷,去年末以来,受海外补库存,需求回暖明显。巴斯夫、先正达和陶氏益农2016年Q4销售额同比分别上涨10%、6.4%和7.0%,拜耳Q4下降2.2%,但降幅有所收窄,显示农药市场需求的回暖,各家对2017年需求也基本持谨慎乐观的态度,叠加国内环保趋严的现状,国内优异的原药企业有望受益,可关注湖南海利(600731.SH),公司合成能力强,新产品储备丰富,主营氨基甲酸酯类农药市场容量相对稳定而竞争趋缓,新上马绿色农药项目打开成长空间,后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题,其他滞涨的农药标的也可重点关注。另一需求较高的行业为印染,前期旺盛的面料需求将逐步在印染端体现,关注航民股份(600987.SH)。

此外,国企改革仍为投资热点,建议关注基本面改善的央企及地方国企。金属钠供给格局优异,价格重回上涨趋势,兰太实业(600328.SH)拥有4.5万吨产能,受益本次涨价,且公司为中盐旗下上市平台,随盐改深化,公司国企改革预期较强。

中化国际(600500.SH)为中化集团唯一平台,宁高宁入主后资本运作积极,后期值得关注,基本面方面,天胶价格近期虽有下跌,但重卡需求良好支撑天胶价格,后期仍相对乐观,公司其余产业链化工品物流、防老剂、农药分销等业绩盈利稳健。另一类值得关注的是细分行业龙头,国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困境,预期未来整体竞争趋于有序,龙头定价权逐步显现,盈利改善。兴发集团(600141.SH)为我国磷化工龙头,产业链布局完善,草甘膦、有机硅价格均处于相对高位,盈利能力强,维持推荐评级,包括另一个有机硅龙头企业新安股份(600596.SH)。我们也看好部分细分领域精细化工品,认为其需求波动小、贴近终端客户,具备定价能力,中上游原料价格下滑,能够增强盈利能力,本次中上游周期原料价格上涨对其盈利负面,但一些优质的精细化工品标的估值若同步下行则可加大布局。

风险提示。宏观经济继续低迷,化工下游需求不旺。