宋城演艺:定增助力?“六个宋城”战略加速推进,公司成长模式依旧突出

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3月13日晚,宋城演艺发布公告,拟向符合证监会规定条件的5名特定对象非公开发行股票不超过1.9亿股,募集资金总额不超过40.17亿元。以本次发行股票数量上限测算,本次发行完成后,公司实际控制人黄巧灵先生及其一致行动人将直接和间接方式合计持有上市公司44.24%的股份,本次发行不会导致上市公司控制权发生变化。

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募投项目将有力推动“六个宋城”战略加速实施落地

根据公告,公司本次非公开发行拟募集资金将主要用于与其“六个宋城”发展战略息息相关的?澳大利亚传奇王国项目?、?宋城演艺〃世博大舞台改扩建项目?、?阳朔〃宋城旅游建设项目(暨桂林‘漓江千古情’演艺建设项目)?、?张家界千古情建设项目?、?演艺科技提升及科技互动项目?以及?大型演艺女子天团‘树屋女孩’项目?。具体投资项目如下:

公司去年在新的五年规划中提出了?六个宋城?发展思路,在演艺宋城的稳步发展,即维持现有项目稳定经营和新建项目快速落地的基础上,继续向国际宋城(海外布局加速)、科技宋城(结合VR等新兴技术)、IP宋城(女子天团)、网红宋城以及旅游宋城的方向上大步迈进,并进而实现?世界演艺第一,全球主题公园集团前三?的目标。

具体从本次募投项目来看,其中?宋城演艺〃世博大舞台改扩建项目?、?阳朔〃宋城旅游建设项目?、?张家界千古情建设项目?属于?演艺宋城?类项目;?澳大利亚传奇王国项目?则契合?国际宋城?的战略方向;?演艺科技提升及科技互动项目?是基于?科技宋城?战略;大型演艺女子天团?树屋女孩?则是基于?网红宋城?和?IP宋城?战略推出的偶像团体。

?六个宋城?战略的提出预示公司将进入新的外延扩张期,同时也带来较大的资金投入压力。从本次公告情况来看,与项目总投资规模的48.38亿相比,公司账上10.06亿元现金流已不足以支撑其在短期内的快速发展,因此从解决公司扩张带来的融资需求的角度,本次再融资方案的推出也是势在必行。

海外项目募资占比相对较高,有望打开宋城发展新空间

具体来看,澳洲海外项目所需投入金额在总募资金额中占比相对最高,超过40%。公司本次投资的澳大利亚传奇王国,位于澳大利亚昆士兰州的黄金海岸城市,是宋城海外项目落地的第一单,为公司海外扩张战略拉开了序幕,也是公司迈向?世界演艺第一?、打造?以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈?的关键步骤。本次项目一期总投资规模预计20亿元人民币,对比公司国内投资项目,此次项目投入金额相对较大,我们此前曾报告分析,此项目的推进将加速带来公司未来新一轮的融资预期,目前来看基本符合我们此前判断。

此外,公司曾明确表示将通过投资收购与自主投资并举紧锣密鼓地推动海外项目落地,除了自主投资海外项目以外,公司还将通过合作、收并购等多种方式,积极对接海外资源,进行海外布局,公司此前也曾与市场交流表示,除了澳洲黄金海岸外,公司之前还在东南亚、美国、欧美地区都在寻找考察标的。因此,可以预期的是,本次澳洲项目仅仅是公司未来海外战略的开端,而募资项目的落地也有望解决公司后续加速海外扩张的后顾之忧,从而进一步打开公司新一轮的成长预期。

演艺宋城夯实公司主业发展,募资有望推动项目顺利实施

“宋城演艺〃世博大舞台改扩建”、“阳朔〃宋城旅游?以及?张家界千古情?三大项目的推进主要为公司此前已公告的为了上海、桂林以及张家界三个新异地项目的落地提供资金支持。目前来看,上海以及桂林项目即将全面动工,预计于2018年开业;张家界项目现在已经完成部分土地收储,预期2019年开业。三大项目将成为公司未来的重要业绩增量。本次募集资金也将有效解决工程所需的资金要求,从而顺利推进项目的按时完成。

定增助力“六个宋城”战略加速推进,成长模式依旧突出,维持中长期?买入?评级

根据证监会发布的再融资新规,明确定价基准日只能为非公开发行股票发行期的首日。因此,公司具体发行价格尚具有一定不确定性,但根据预案,此次公司拟发行股票不超过1.9亿股,募集资金总额不超过40.17亿元,因此公司募集资金的全额完成,发行日股价需保持在21.14元/股以上,因此长期来看,将形成一定情绪支撑。

考虑增发摊薄影响,并考虑收购灵动空间并表影响,我们调整公司2017-2019年EPS至0.73/0.82/0.93元(不考虑储备或待开业项目),对应PE29/26/23倍。综合来看,本次再融资方案的落地将有效解决公司对外扩张的资金需求,推动?六个宋城?战略的加速推进,公司未来外延扩张有望进入快车道。从基本面来看,公司17年主业有望恢复性增长,轻资产管理输出有望补充接力,上海、桂林、张家界、澳洲等有望夯实2018年及后续成长,且未来演艺复制扩张仍有望期待。公司成长模式突出且具有一定壁垒,维持中长期“买入”评级。