光大宏观十日谈:是企稳,而非很好

经济只是企稳,难言很好。从下游来看,此前市场所炒作的所谓地产火爆问题正在逐步降温,地产销售近期明显连续下滑,虽然土地供给增速仍在上升,但趋势正在放缓,其效果更多的是避免地产投资快速下滑,而非引发经济全面向好甚至过热。汽车作为另一大需求,虽然在2月底有所放量,但前两个月的累计销量仍是负增长,难言乐观。在6大发电集团的日均耗煤量上看,在经过春节后集中开工冲击后,日均耗煤量也终止了上行趋势,开始小幅下滑。因此,我们维持经济只是企稳的谨慎判断,难言全面向好的乐观。

大宗高位运行,出口难言理想,类滞胀压力仍在。2月份纺织服装出口缩水、3月初纺织原料价格继续上涨,导致纺服企业利润承压。事实上,这种现象并不只是纺织服装一个行业的问题。近期,中国出口运价指数持续向下,进口运价却在高位维持,且以大宗原材料运输为主的干散货运价指数强势上行,背后反映的是国内大宗价格仍在高位运行。这样,地产、汽车销售下滑、出口偏弱的同时,清理地条钢等供给侧改革深入推进。这样一种格局下,很多成本转嫁能力较弱的中游企业可能会受到较大挤压。虽然猪价和菜价跌势未改,但类滞胀的逻辑更多的在于食品之外的非食品价格上涨。

美联储加息在即,原油价格暴跌,但总体上行动力大过下行压力。受到美联储3月加息预期的冲击,近期铜、铝等基本金属与贵金属的价格都出现了下降。对于未来,在美国金融周期上行、全球再通胀的背景下,我们认为贵金属与基本金属有望出现背离,黄金难免走弱,基本金属仍有望上行。但是,近期的原油价格暴跌,既有我们上期所指出的投机力量的短期离场所致,也体现了当前的全球复苏并没有前期市场认为的那么快。往前看,今年原油总体仍是上行动力多过下行压力。