天虹商场:业绩符合预期,业态创新成绩斐然

3月9日晚,公司公布2016年年报:全年实现营业收入172.73亿元,同比下降0.71%;实现归母净利润5.24亿元,同比下降56.63%,折合成EPS为0.65元;实现扣非归母净利润4.40亿元,同比降低1.64%,业绩基本符合预期。归母净利润大幅下降的主要原因为:2015年公司转让了全资子公司深圳深诚物业管理有限公司100%股权取得了投资收益11.4亿元。单季度拆分看,公司4Q2016实现营业收入49.61亿元,同比增长4.58%;实现归母净利润1.61亿元,同比下降83.58%。

报告期内,公司新开综合百货5家、特许经营百货1家、购物中心1家。截至2016年底,公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的21个城市。公司拥有综合百货67家(含4家君尚门店及2家天虹特许经营门店),营业面积约200万平方米;拥有购物中心4家,营业面积约32万平方米;拥有便利店157家。公司营收分业态看,百货/超市业务分别实现营收104.05亿元/55.52亿元,同比变化-4.21%/3.61%。报告期内公司综合毛利率为24.16%,同比增长0.59个百分点,其中百货/超市业务毛利率分别为22.77%/23.86%,同比变化0.62/0.61个百分点。报告期内公司期间费用率为20.02%,同比增长0.65个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为18.08%/1.84%/0.10%,同比变化0.78/-0.20/0.07个百分点。

我们看好该公司在2017年的表现,主要原因有:1)率先启动互联网营销,转型全渠道零售商。天虹商场从2010年就开始布局电商业务,在零售行业内率先发展互联网销售渠道,2013年9月上线天虹微信公众号,2014年9月微信支付接口正式对外开放,天虹成为首批接入微信支付的九家公司之一。2015年10月又推出“虹领巾”APP,公司现在依托网上天虹、天虹微信、天虹微店、虹领巾APP,已经实现线上线下融合的全渠道销售。2)大力发展便利店。2014年7月,天虹商场在深圳市南山区开设首家便利店,品牌为“微喔”。在2014年底,天虹商场又收购深圳市万店通商贸有限公司100%股权,拥有第二个便利店品牌“万店通”,获得了万店通多年便利店运营经验。公司计划2015-2017年在全国开设500家便利店,截至2016年底,已经拥有便利店157家。3)受益于国企改革预期。公司第一大股东是中国航空技术深圳有限公司,隶属于中航工业集团,持股比例为43.4%。

我们调整对公司2017-2019年EPS的预测为0.74/0.82/0.92元(之前为0.74/0.79/0.87元)。公司近年来业态变革和创新都值得肯定,我们仍然看好公司的价值,调升6个月目标价至20元,对应2017年27X市盈率,维持买入评级。