中国中车:轨交产业独占鳌头,装备输出亮剑海外

报告摘要:

中国中车是国内轨道交通高端装备制造龙头。铁路设备制造领域的整车市场上,中国中车拥有机车、客车、货车和动车组的生产资质,其中在机车、客车和动车组制造市场中国内市场几乎没有竞争对手,货车市场相对竞争成分,但中车仍占据主要市场份额。

动车组业务向好,2017年板块业绩有望反弹。2016年动车招标严重低于预期,铁总换帅和中国标动体系未确立是主因,目前影响2016年正常招标进程因素消失,2017年将恢复正常招标水平;同时,“十三五”期间铁路固定资产投资维持高位,机车投资比例基本不变的情况下铁路装备市场仍然巨大,加之检修后市场规模持续放大,动车组业务板块将保持增长。

需求端持续改善,机车和货车销量反转,客车业绩稳步提升。2016年以来铁路货运止跌企稳和公路货运限重等众多因素影响,机车和货车需求端持续改善,在前期招标有限的情况下,供需出现严重失衡。2017年铁总已经公布货车招标40000辆和机车招标586辆的情况下,全年实现货车招标超过50000辆和机车超过700辆的体量可以预期,机车和货车业务板块中短期内持续好转。

受益行业迅猛发展,城轨地铁板块将水涨船高。“十三五”期间,城轨建设加速推进,新增运营里程将在“十二五”的基础上至少实现翻番;2017年是城轨爆发年,新增运营里程和开工里程将超千里,中国中车在城轨地铁的市场份额超过95%,中国中车确定性受益。

投资建议:在“一带一路”背景下,中国中车的海外市场有望持续开拓,轨道交通高端装备制造输出海外预期取得实质性进展,“高铁外交”将助力这一过程加速推进;在“十三五”铁路固定资产维持高位和城轨迅猛发展背景下,中车业绩有望持续增长。我们预计公司2016-2018年EPS为0.39/0.50/0.57元,给予“买入”评级。

风险提示:海外市场拓展受阻;铁路固定资产投资严重低于预期;城市轨道交通建设不及预期。