西藏珠峰年报点评:业务转型效果显现,利润大幅增长

2016年年度报告:

报告期内公司实现营业收入147,675.52万元,同比增长-0.99%;利润总额76,599.24万元,同比增长281.68%;归属于上市公司股东的净利润65,025.70万元,同比增长306.31%;扣非后的净利润63,839.91万元,同比增长1451.71%。

专业有色金属资源投资和运营公司格局已成,高毛利铅锌多金属伴生矿采选业务完成对原有业务替代,利润大幅增长。公司于2015年8月份完成重大资产重组,由锌铟冶炼加工、贸易企业转型为有色金属铅锌矿采选企业,主要的经营性资产是位于塔吉克斯坦的全资子公司、拥有250万吨的年采选产能的大型矿山企业--塔中矿业有限公司。报告期内公司冶炼行业营业收入和成本分别为883.78万元和1,014.26万元,较上年分别下降97.6%和97.57%;贸易行业营业收入和成本分别为7,030.28万元和6,198.91万元,较上年分别下降88.58%和89.94%;采矿行业营业收入和成本分别为142,321.48万元和39,923.25万元,较上年分别增长65.76%和43.26%。采矿行业收入占总收入比例为96.37%,毛利率71.95%,有色金属资源采选主业格局形成。报告期内公司完成出矿量232.93万吨,较去年提高53.03%;完成选矿处理量222.43万吨,较去年提高47.33%;精矿产品金属量完成13.01万吨,较去年提高38.45%,其中完成铅金属量5.35万吨,比上年提高35.79%,铅精矿销售收入65,208.51万元,占主营业务收入44.51%;完成锌金属量7.41万吨,比上年提高40.45%,锌精矿销售收入67,064.97万元,占主营业务收入45.41%;完成铜金属量0.25万吨,比上年提高38.24%,铜精矿销售收入10048万元,占主营业务收入6.8%;精矿银含量82.14吨,比上年提高48.38%;均创造了塔中矿业历史新高。报告期内低毛利国内贸易业务量大幅减少,低毛利冶炼业务基本停止,高毛利率的铅锌铜银金伴生矿采选业务占比96%以上,是主营业务收入微跌而净利润大幅增加主要原因。

拥有优质和大规模资源储量,奠定长期发展和持续盈利基础。公司全资子公司塔中矿业拥有位于塔吉克斯坦萨格金州马钦区阿尔登-托普坎村同一矿脉的派矿、阿矿及北阿矿三个采矿权,总保有矿石量9927.51万吨,以公司目前250万吨/年采选产能可开采39.7年。公司采矿权所在矿

山为铅锌铜银多金属矿山,产品质量较好、品质稳定。矿山规模优势使得公司在近几年有很大回旋余地保持入选品味处于较高水平,加之保持较高选矿回收率、满产能高产量生产,这些因素促进公司单位生产成本降低,保持高毛利率。另外,公司还有新增资源储量计划。公司具备保持一个较长期限稳产、高产、高毛利状态的基础。

主营产品报告期内价格持续上涨。2016年LME三月铅价全年呈现前低后高的走势,始于1784美元/吨,终于2014.5美元/吨,涨幅为12.92%。2016年LME三月锌价全年稳步上扬,始于1610美元/吨,终于2568美元/吨,涨幅为59.5%。2016年,我国全社会固定资产投资完成60.65万亿元,同比增长7.9%。如按照这一速度,2017年全国32个省级单位(含新疆生产建设兵团)固定资产投资规模将会达到65万亿左右,国内2017年对于锌锭和铅消费将会温和增长。全球范围内特别是美国的基建投资(当地时间2月28日,特朗普就职以来的首次国会演讲,请求国会通过一项1万亿美元的基础设施投资预算案)如能在2017年开始启动,那么需求又将增长一节。因此在需求端存在强劲增长的情况下,2017年的锌价将继续维持稳步上行的态势,铅价仍将维持一个高位震荡的格局。目前锌价创10年来高位,较2015年12月份低点上涨90%。铅价格上涨到2015年2月份水平。

享有在塔国乃至中亚地区矿业投资、政策红利等发展优势。报告期销售收入占塔国同类工业总产值的47%,在塔国纳税位列第3名,得到了塔国政府的高度评价。公司是上海合作组织经贸合作框架下的样板工程,我国在“一带一路”国家战略布局上的标杆企业。深耕塔国十年,公司积累了在塔国矿业投资、建设和运营诸多经验,熟悉当地政府政策和社区居民习俗,更进一步促进公司在塔国及中亚地区投资发展。

风险因素:铅锌铜等金属价格下跌风险;境外经营风险;外汇风险;客户集中风险。

我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.50元、1.77元和2.06元,对应的动态市盈率分别为20.63倍、17.49倍和15.02倍,随着铅锌等有色金属价格的上涨和公司采选量的扩张,公司业绩有望继续保持高速增长,给予买入评级。