万达院线:2月份数据持续向好,静待2017

事件:

2月经营简报:公司3月8日发布2月经营简报,2017年2月,实现票房8.7亿元,观影人次2,102.6万人次。1-2月累计票房17亿元,同比增长7.5%,累计观影人次4,027.7万人次,同比增长5.1%。截止2017年2月28日,公司拥有已开业影院404家,3,573块银幕。

正文:

1、数据解读:相对于2016年2月份的数据(票房收入9.12亿元,观影人次2175万人),2017年2月份的数据略有下滑,主要原因是去年春节假期全在2月份及历史票房第一名《美人鱼》的影响。尽管没有去年的大爆款影片,但是依靠多部春节档影片及2月份的进口大片,今年1-2月份整体票房及观影人次都有所上升,整体表现良好。

2、今年预期:尽管国内电影票房市场2016年不及预期,但是我们2017年,增速大概率大于2016年增速,主要逻辑有以下几点:1)调整之后的反弹,国内票房市场空间尚足,2016年的调整带来了相对较小的票房基数;2)大片云集,《速度与激情8》、《变形金刚5》、《加勒比海盗:死无对证》等等,包括最近上映的《金刚狼3》等大片集中上映,国产电影经过2016年之后势必会有所调整;3)《中美电影谅解备忘录》即将重新签订,大概率将扩大好莱坞进口片数量,国内目前市场急缺高质量影片,高质量的影片势必会带动新一轮的观影热潮;4)渠道下沉+市场已被“教育”,国内观影人群被“教育”数量增加和影院部署下沉,特别是小镇青年人群及大学生人群,观影习惯逐渐从PC下载转向院线观看,市场处于“饥饿”状态。

3、龙头地位+非票房收入增长,国内院线市场逐步向头部集中,万达院线作为院线市场龙头受益最大;电影衍生市场和电影广告是刚兴起的市场,万达2016年收购时光网和慕威时尚之后,电影衍生品收入和电影广告收入有望大幅增长,2015年非票房收入占20%,该比例在2016年有望被超越,我们看好衍生品市场的广阔市场空间。

盈利预测与估值:

作为国内院线龙头,拥有资金优势、集团协作优势及规模优势,我们坚定看好公司的发展空间。我们预测公司2016-2018年的EPS为1.32元、1.77元及2.36元,对应PE为43.84倍、32.57倍及24.48倍。给予“买入”评级

风险提示:国内票房市场不及预期