2月物价:PPI或在2-3月触及阶段高点

报告摘要:

2月CPI同比增长0.8%,创下2015年1月以来的最低值,增速较上月回落1.7个百分点,符合我们近期交流时“2月CPI趋近1%”的观点。CPI环比-0.2%,翘尾因素-0.05%(较低可忽略不计)。受春节错位因素的影响,以及今暖冬之下农产品供应较去年明显增加,食品类价格,尤其是农产品价格同比下滑明显,非食品类CPI在今年1月创下2011年10以来最高点之后,2月有所回落,但仍处于高位。

2月超预期低点之后,预计3月CPI向1回升,目前维持全年钩型形态特征的判断,年内通胀持续突破3%从而倒逼货币政策显著收紧的概率不高,下半年CPI大概率在2-3%的黄金区间运行。

2月PPI同比7.8%,在1月PPI创下阶段高点后再次走高,抬升0.9个百分点,符合我们之前报告中“PPI确定突破7%”的判断;其中翘尾因素上涨约0.3%,环比上涨0.6%,在上个月6.9%的基础上又有0.9个百分点的上行。生产资料继续拉高、同比增速实现上涨10.4%,仍是PPI走高的主要贡献,生活资料环比正增长但增速放缓,同比连续三个月持平于0.8%。关注价格传导通道,下游部分产品(纸张、酒类、家电类)涨价势头在春节后没有明显放缓迹象,并且水泥、氨纶等中游产品也出现周期性涨价,目前来看,价格传导通道尚无关闭迹象。

PPI同比增速受翘尾因素影响较CPI更明显,预计PPI阶段高点在2-3月之间,具体取决于3月的环比力量,如果3月PPI环比还有0.6的增速的话,那么2-3月将持平,反之,2月是或将成为阶段顶点。我们倾向于2月高点的判断,但三月应该也不弱,PPI的持续上涨对工业企业利润修复的支撑作用短期不会消退。

2月CPI在超预期低点之后,预计3月CPI向1回升,目前维持全年钩型形态特征的判断,下半年CPI大概率在2-3%的黄金区间运行;PPI阶段高点或出现在2-3月之间。今年政府工作报告中对今年CPI定位在3%左右,和去年持平。未来通胀还受到基建投资预期升温、去产能供给减少、PPI对CPI传导等方面的多重压力影响,在资产价格上涨、通胀预期升温的考虑下,我们维持货币政策稳健中性甚至偏紧的基调不变。