2017年2月价格数据点评:春节因素大幅拉低CPI,PPI通胀压力仍大

投资要点

事件:2月CPI 同比上涨0.8%,PPI 同比上涨7.8%。

2月CPI 同比上涨0.8%,前值为2.5%。其中,食品价格同比下降4.3%,非食品价格同比上涨2.2%。CPI 环比下降0.2%,其中,食品价格环比下降0.6%,非食品价格环比下降0.1%。

2月PPI 同比上涨7.8%,前值为6.9%。其中,生产资料价格同比上涨10.4%,生活资料价格同比上涨0.8%。PPI 环比上涨0.6%,其中,生产资料价格环比上涨0.7%,生活资料价格环比上涨0.1%。

点评:PPI 通胀压力仍大,政策或随美联储加快收紧。

(一)春节错位大幅拉低CPI,3月将回到1.5%以上。CPI 大幅下降主要受到食品价格大幅下降的推动,尤其是蔬菜和猪肉价格的下降。2月份鲜菜和猪肉价格对CPI 同比的下拉高达1.2个百分点。非食品价格也略有回落,主要来自交通和通信、教育文化和娱乐、其他用品及服务三大类价格增速的回落。

展望未来,我们预计,3月CPI 增速会回升至1.5%附近,受到基数的影响3、4月CPI 大概率都会处在2%以下,暂时不会成为通胀的主要矛盾。

(二)PPI 通胀压力仍较大,政策或随美联储加快收紧。在中美经济正向共振的背景下,大宗商品的环比动能很难大幅减弱。再考虑到基数的影响,我们预计3月PPI 同比会略微回落至7.6%,但整个上半年PPI 都将维持在中枢7%的非常高水位。

从政策上看,虽然CPI 仍处在较为舒适的区域,但PPI 的持续高位仍然会带来通胀的担忧。再考虑到美联储加息节奏的加快,为了维持人民币汇率的稳定,国内货币政策可能会随美联储而被动加快收紧。

风险提示:非食品价格居高不下,大宗商品价格上涨超预期